20210809-中泰证券-贝达药业-300558.SZ-业绩符合预期_EGFR_ALK抑制剂双轮驱动主业强劲增长_6页_762kb

贝达药业（300558.SZ）2021年半年报总结

核心内容

贝达药业在2021年上半年实现了营业收入11.55亿元，同比增长21.35%；归母净利润2.15亿元，同比增长49.57%；扣非净利润1.98亿元，同比增长39.85%。尽管经营性现金流同比减少32.25%，但公司整体表现仍优于市场预期。分析师祝嘉琦维持“买入”评级，认为其研发管线丰富，业绩增长潜力大。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年上半年公司营收和净利润均实现显著增长，表明公司核心产品表现良好，且新药上市预期增强。
• 双轮驱动增长：EGFR和ALK抑制剂为公司主要增长动力，其中埃克替尼在三代EGFR抑制剂纳入医保后仍保持强劲增长，恩沙替尼作为国产ALK抑制剂，上半年销售额达5,497.10万元，下半年有望加速放量。
• 新药申报进展顺利：公司上半年提交了多个NDA和IND申请，多个产品进入临床阶段，显示出公司在创新药研发方面的持续投入与进展。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为23.67亿元、31.31亿元和41.75亿元，归母净利润分别为4.65亿元、6.22亿元和8.42亿元，增长预期明确。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 维持“买入”评级，公司研发平台价值突出，创新药管线丰富，新药上市后业绩增长有望加速。
• 当前股价对应2021-2023年PE分别为106X、80X、59X，估值合理。

风险提示

• 药品研发存在不确定性
• 市场容量可能低于预期
• 药品价格可能面临下行压力

研发管线进展

公司共有19项产品处于临床阶段，涵盖抗肿瘤、糖尿病等多个领域。重点产品包括：

抗肿瘤

• 盐酸恩沙替尼：首个国产ALK抑制剂，上半年销售额达5,497.10万元，7月递交一线治疗适应症NDA申请，下半年参与医保谈判，预计明年销量将快速增长。
• BPI-D0316：三代EGFR-TKI，上半年递交二线治疗适应症NDA申请，已进入临床阶段。
• CM082：小分子VEGF抑制剂，一线治疗肾癌适应症达到主要终点，预计2021Q3报产。
• MCLA-129：EGFR/c-Met双抗，进入临床阶段。
• BPI-21668：PI3Ka选择性抑制剂，进入临床阶段。
• 巴替利单抗+泽弗利单抗：PD-1+CTLA-4单抗组合，治疗宫颈癌适应症获批临床。

其他领域

• BPI-3016：化药1类，用于糖尿病，处于临床试验阶段。
• 帕妥木单抗：进口药品注册申请，正在推进BLA申报。

财务预测模型

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

财务比率

结论

贝达药业凭借EGFR和ALK抑制剂的双轮驱动，业绩表现强劲，研发管线丰富，具备良好的增长潜力。尽管存在研发和市场风险，但公司未来业绩增长可期，分析师维持“买入”评级。