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贝达药业中期业绩分析与点评

公司业绩概况
2023年上半年营收1314亿元，同比增长5658%；归母净利润148亿元，同比增长10409%。二季度营收782亿元，同比增1699%；归母净利润97亿元，增长778%，业绩符合预期。

核心驱动因素

1. 产品销量增长

   • 贝美纳（恩沙替尼）销量增长1202%；贝安替尼增长162%；赛美纳和伏美纳贡献增量收入。
   • 新品医保纳入加速放量，如贝美纳的一线/二线适应症、赛美纳的二线适应症。

2. 研发与管理效率提升

   • 研发费用335亿元，增长550%；研发投入占比40.69%，重点布局EGFR、ALK、VEGF等领域。
   • 管理费用同比下降164%，费用控制优化。

未来展望

• 盈利预测：维持2023/24/25年营收预测（2813亿/3717亿/5417亿，增长率分别为184%/321%/457%）；归母净利润预测297亿元/39亿元/522亿元，年增长率分别为104%/32%/34%。
• 评级：维持“买入”评级，目标价区间6000-6800元；当前P/E 865倍，估值尚有上行空间。

风险提示

• 商业化不及预期；监管政策变动；产品降价影响利润等。

核心品种分析

1. 凯美纳：术后辅助治疗领先产品，适应症全面纳入医保，医保后销量下降421%，公司通过提高覆盖和医保准入弥补。
2. 贝美纳：国产ALK抑制剂，纳入医保后快速放量，叠加术后适应症研发推进。
3. 新品布局：赛美纳和伏美纳获批上市，贝安汀加速进入医院和药店。

研发投入可持续成长

公司加码研发，核心聚焦肺癌、EGFR、ALK等靶点，持续迭代产品管线，支持长期增长。

数据摘要

• 毛利率：2023上半年达92%，核心产品渠道竞争力强。
• 研发投入：同比增1634%，研发占比40.69%，在研管线覆盖大分子药物、肾癌等领域。
• 股权激励费用：去年同期冲减利润，1H23费用同比下降668%。

注：数据引自公司公告及研究报告，截至2023年中报。