20180718-东兴证券-丽珠集团-000513.SZ-事件点评_期权如期重新推出叠加单抗平台期权_公司激励范围广力度大,未来可期_6页_702kb

报告摘要

丽珠集团（000513）于2018年7月17日公告了2018年股票期权激励计划（草案），并同步推出了附属公司丽珠单抗的股票期权激励计划。该系列激励方案旨在提升公司核心员工积极性，推动公司长期发展，同时强化其在生物药领域的布局与转型。

激励方案重推，范围扩大，条件明确
- 激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，共计1116人（含预留部分）。
- 股份数目为1950万股，占总股本2.71%。
- 业绩考核以2017年归母扣非净利润为基数，要求2018-2020年三年复合增长不低于15%。
- 激励方案行权条件明确，公司未来三年业绩高增长确定性较高。
期权激励具有显著优势
- 采用期权方式，员工无需资金占用，激励范围更广、效果更佳。
- 激励费用摊销预计为9455.94万元（2018-2021年），公司层面管理费用分摊相对较小。
- 本次激励方案覆盖人数为历史最多，反映公司上下对未来发展的信心。
单抗平台激励增强人才吸引力
- 丽珠单抗作为附属公司，获得最高不超过11,111,111股的股票期权激励。
- 已向傅道田博士授出1,666,666份期权，用于认购1,666,666股普通股。
- 单抗平台在2018年6月完成A轮融资，投后估值达36亿元，进一步为研发人员提供激励保障。
生物药转型前景广阔
- 丽珠集团自2010年起布局生物药，当前有6个在研高端生物药进入临床阶段，包括PD-1在美国获批临床。
- 重点产品如AntiRANKL LZMO04（抗骨质疏松）具有市场潜力。
- 预计未来5年每年有1-2个新品获批上市，推动公司估值切换，提升整体估值空间。

激励方案亮点：
- 激励对象扩大，覆盖人数达1116人。
- 业绩考核目标明确，三年复合增长不低于15%。
- 行权价格合理，体现管理层对公司价值的认可。
单抗平台进展：
- 2018年6月完成A轮融资，投后估值36亿元。
- 附属公司期权激励计划价值约4444万美元。
- 研发管线丰富，多个产品进入临床阶段。
公司未来增长看点：
- 2018年扣非后净利润预计为11.02亿元，同比增长15.58%。
- 土地出售带来一次性现金流入45.5亿元，预计增加归属母公司净利润约34.98亿元，改善财务状况。
- 原料药业务持续获得FDA认证，为业绩提供弹性。
- 单抗和精准医疗业务为公司长期增长提供支撑。
财务预测：
- 2018-2020年归属母公司净利润分别为11.02亿元、12.56亿元、14.68亿元。
- EPS分别为1.53元、1.75元、2.04元。
- 对应PE分别为31x、27x、23x，显示估值逐步提升。