20180625-天风证券-丽珠集团-000513.SZ-丽珠单抗完成A轮融资_有助于研发加快推进_4页_1005kb

报告摘要

丽珠集团（000513）融资及业务发展总结

核心内容

丽珠集团宣布其境外全资附属公司Livzon International Limited与YF Pharmab Limited共同完成对Livzon Biologics Limited的A轮融资，融资总额为1.48亿美元（约合人民币9.61亿元）。此次融资使Livzon Biologics Limited估值达到5.48亿美元（约合人民币35.53亿元），并有助于其加速科研推进和优化资本结构。

主要观点

融资情况：YF Pharmab Limited出资5,000万美元认购12,500,000股A轮优先股；Livzon International Limited出资9,829.9320万美元认购24,574,830股普通股，每股价格均为4美元，估值为5.48亿美元。
股权结构变化：增资后，Livzon International Limited持股比例从51%提升至55.13%，控股权进一步增强；Joincare Pharmaceutical Group Co., Ltd持股比例由49%降至33.75%；YF Pharmab Limited新增持股9.12%。
财务状况：截至2018年1季度末，Livzon Biologics Limited净资产为-3.61亿元，2018年1-3月营收为0，净利润为-0.33亿元，为典型的生物研发型创新企业。
发展计划：公司计划在2022年12月31日或之前实现Livzon Biologics Limited在港交所、纽交所或纳斯达克上市。
业务支持：新增资金将用于临床研究与申报、技术合作、产品引进及科研团队充实，有助于推动丽珠单抗的研发进程。

关键信息

丽珠单抗地位：作为公司创新板块的核心资产，丽珠单抗在研项目丰富，涵盖多个领域，包括抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体、抗HER2单克隆抗体、抗PD-1单克隆抗体等。
在研项目进展：
- 注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床进展顺利；
- 注射用重组人绒促性素（rhCG）已进入Ⅲ期临床；
- 重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体、重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液正在进行Ⅰ期临床试验；
- 重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在进行美国Ⅰ期临床试验，国内即将开展Ⅰ期临床；
- 重组全人抗RANKL单克隆抗体获得临床批件，重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目获得CDE受理；
- 其他项目处于临床申报准备期。
投资评级：分析师维持“增持”评级，认为公司强大的销售能力和丰富的创新研品种将助力净利润稳定增长。
财务预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.62、1.98、2.38元，对应PE分别为29、24、20倍。
风险提示：包括老品种增速下滑、辅助类品种承压超预期、新品种销售低于预期、研发进展低于预期等。

财务数据概览

营收与利润预测

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）
2016	7,651.78	784.35	1.09
2017	8,530.97	4,428.68	6.16
2018E	9,787.98	1,167.27	1.62
2019E	11,222.16	1,427.20	1.98
2020E	12,853.11	1,712.43	2.38

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	64.09%	63.86%	63.42%	63.66%	63.98%
净利率	10.25%	51.91%	11.93%	12.72%	13.32%
ROE	12.06%	41.11%	9.82%	11.03%	12.06%
ROIC	17.05%	97.21%	32.36%	40.90%	42.27%
资产负债率	32.52%	29.34%	27.70%	28.21%	28.13%
市盈率	43.39	7.68	29.16	23.85	19.87
市净率	5.23	3.16	2.86	2.63	2.40
EV/EBITDA	18.77	5.15	16.93	13.70	10.55