20171025-东兴证券-丽珠集团-000513.SZ-三季度财报点评_业绩略超预期_华丽转型创新生物药前景光明_9页_976kb

报告摘要

丽珠集团2017年三季度财报总结

核心内容概览

丽珠集团2017年前三季度实现营业收入65.22亿元，同比增长13.94%；归属于上市公司股东的净利42.46亿元，同比增长590.70%。剔除一次性土地收益影响后，扣非净利润为6.79亿元，同比增长26.30%。其中，Q3单季度营业收入22.56亿元，同比增长15.85%；扣非净利润2.24亿元，同比增长28.76%，略超预期。

主要观点与关键信息

1. 财务表现与业绩增长

收入增长：前三季度收入稳健增长，其中参芪扶正、二线品种及原料药板块均表现良好。
净利润增长：净利润大幅增长，主要受益于土地收益确认带来的财务改善，但扣非净利润增速依然保持健康。
财务指标改善：公司毛利率稳步提升，销售费用率下降，财务费用显著减少，公司整体财务状况良好。
业绩预测：公司全年业绩预计在43.22亿-44.75亿之间，扣除土地收益后，全年业绩为8.24亿-9.77亿，预计增速在5.10%-24.52%之间。Q4业绩略有下滑，但预计在明年得到保险赔偿。

2. 产品线发展与研发进展

核心产品表现：
- 参芪扶正：平稳增长，未来有望通过软袋装上市延长生命周期。
- 艾普拉唑：保持45%-55%高增速，预计年底或明年年初上市，成为10亿级产品。
- 亮丙瑞林：持续高速增长，预计成为公司业绩支撑的重要力量。
- 尿促卵泡素：增速略有恢复，整体增长0%-10%。
- 鼠神经生长因子：增速下降，但未来随着新中标省份增加，有望回升。
原料药板块：
- 收入端增长超20%，毛利率持续提升。
- 与华东医药签订4.8亿阿卡波糖原料药大单，预计贡献超3000万利润。
- 原料药板块持续获得FDA认证，提升国际竞争力。
研发进展：
- 单抗研发：已有5个高端生物药获批临床，研发进展领先。PD-1美国临床试验获批，标志着国际化战略的重要一步。
- 微球技术：国内领先，已有亮丙瑞林微球成功上市，其他微球产品如曲普瑞林、戈舍瑞林等正在推进临床前研究。
- 其他研发项目：包括艾普拉唑肠溶片新适应症获批、丹曲林钠优先审评等，均显示出公司在创新药物领域的布局。

3. 公司未来展望与投资逻辑

短期看点：
- 艾普拉唑针剂获批、丽珠圣美装机、基层渠道拓展、原料药持续改善。
- 预计2017年扣非净利润将超额完成股权激励目标（约8亿）。
中长期布局：
- 精准医疗：检测端和治疗端开始爆发式增长，单抗产品逐步落地。
- 国际化战略：公司持续推进海外布局，特别是在单抗和微球领域。
- 外延发展：土地收益为公司提供充足资金，支持未来并购及研发。