20180718-中泰证券-丽珠集团-000513.SZ-公司股权激励重启_单抗平台激励推出_3页_645kb

丽珠集团（000513）公司分析总结

核心内容概述

丽珠集团（000513）是一家化学制药企业，近期重启股权激励计划，并推出针对单抗平台LivzonBiologics的股权激励方案，显示公司对未来增长的信心。分析师池陈森与江琦维持“买入”评级，认为公司具备产品梯队、创新布局和营销能力的多重优势，未来估值有望提升。

主要观点

• 股权激励重启：公司于7月17日公告新的股票期权激励计划，共授予1950万份期权，占当前总股本的0.27%。激励对象为中高层核心骨干1116人，较上一轮方案增加中层骨干人数，体现公司对员工激励面的扩大。
• 激励条件调整：新激励方案以2017年净利润为基础，设定2018-2020年复合净利润增速不低于15%。相较前次激励草案，行权条件略有调整，主要因2017年业绩基数判断偏高。
• 单抗平台激励：董事会通过单抗平台LivzonBiologics的股权激励计划，拟授予核心人员不超过1111万股普通股，占比总股份数7-8%。此举有望提升研发人员积极性，加速单抗平台发展。
• 产品结构优化：公司正逐步减少政策不友好型产品（如参芪扶正、鼠神经因子）的比重，而艾普拉唑、亮丙瑞林等三线专科药快速增长，推动产品结构优化。
• 创新平台建设：公司拥有生物药与微球两大创新平台，目前已有6个生物药进入临床阶段，预计2019年开始陆续获批上市。微球平台在亮丙瑞林基础上，继续开发新品种，带来中长期高成长性。
• 估值提升预期：随着产品结构优化与创新升级，公司未来估值有望提升。分析师认为其具备稀缺性，是产品、创新与营销能力兼备的企业。

关键信息

公司基本面

• 总股本：719百万股
• 流通股本：459百万股
• 市价：47.27元
• 市值：33990百万元
• 流通市值：21702百万元

盈利预测（单位：百万元）

财务比率（2017-2020E）

投资要点

• 公司股价对应2018年PE为32倍，估值合理。
• 产品梯队优化、创新升级提速，为公司带来持续增长动力。
• 单抗平台与微球平台并行发展，增强公司研发与产业化能力。
• 通过引入战投云峰基金，提升资金实力与产业资源整合能力。
• 激励计划有助于提升员工积极性，推动公司创新进程。

风险提示

• 药品研发失败风险
• 国家限制辅助用药的风险
• 招标降价风险

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

结论

丽珠集团通过股权激励计划与产品结构优化，推动公司持续增长与创新升级。分析师认为公司具备稀缺性与成长性，维持“买入”评级。未来随着创新药的陆续上市，公司估值有望进一步提升。