20210830-国信证券-华天科技-002185.SZ-2021年半年报点评_封测领军企业_盈利创新高_6页_1mb

报告摘要

华天科技（002185）2021年半年报点评总结

核心内容

华天科技作为封测行业的领军企业，在2021年上半年实现了显著的业绩增长。公司通过精益管理、订单饱满及产能利用率提升，推动了收入和利润的快速增长，尤其在第二季度盈利创新高。分析师对华天科技给予了“买入”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现突出：2021年1H21公司实现营收56.18亿元，同比增长51.25%；归母净利润6.13亿元，同比增长129.49%；扣非归母净利润4.79亿元，同比增长127.67%。
季度盈利创新高：2Q21营收30.21亿元，环比增长16.32%；归母净利润3.31亿元，环比增长17.37%；扣非归母净利润2.63亿元，环比增长21.90%。
盈利能力提升：单2季度毛利率27.17%，环比增长3.51个百分点；净利率13.49%，环比下降1.64个百分点，但整体仍保持较高盈利水平。
区域表现强劲：
- 华天西安：营收14.47亿元，同比增长42%，净利润1.54亿元，同比增长232%，净利率提升至10.61%。
- 华天昆山：营收7.16亿元，同比增长104%，净利润0.72亿元，同比增长96%，净利率保持稳定。
- 华天南京：营收4.40亿元，净利润1.64亿元，新厂区产能爬坡顺利。
- 马来西亚UNISEM：营收12.38亿元，同比增长27%，净利润1.58亿元，同比增长207%。
技术布局加速：公司加快先进封装技术研发及量产，重点布局存储、射频等领域，实现多项产品的量产和客户认证。
盈利预测与估值：预计公司2021/2022/2023年净利润分别为12.16/15.64/18.62亿元，对应PE分别为29/22/19倍，给予“买入”评级。
财务指标：
- 毛利率从22%提升至25%（2021E），预计后续维持在26%左右。
- ROE从8%提升至13%（2021E），预计未来将逐步提升至17%。
- 市盈率（PE）从2020年的49.51下降至2021E的28.56，预计未来将进一步下降至18.65倍。
- 市净率（PB）从2020年的4.08下降至2021E的3.71，预计未来继续下降至3.17倍。
- EV/EBITDA从2020年的15.84下降至2021E的15.55，预计未来进一步下降至11.11倍。

关键信息

市场表现：2021年半年报期间，公司股票表现优于上证综指。
财务健康：公司资产负债率从2020年的56%下降至2021E的54%，显示财务结构优化。
现金流管理：经营活动现金流在2021E有所下降，但投资活动现金流持续为负，反映公司持续投入产能建设。
风险提示：
- 产品销售不及预期
- 市场竞争加剧
- 国家政策变动

财务预测与估值指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.26	0.44	0.57	0.68
每股红利	0.07	0.13	0.31	0.37
每股净资产	3.10	3.42	3.68	4.00
ROE	8%	13%	15%	17%
毛利率	22%	25%	26%	26%
EBIT Margin	15%	13%	14%	15%
EBITDA Margin	32%	23%	23%	24%
收入增长	3%	42%	25%	11%
净利润增长率	145%	73%	29%	19%
资产负债率	56%	54%	54%	53%
息率	0.6%	1.0%	2.4%	2.9%
P/E	49.5	28.6	22.2	18.7
P/B	4.1	3.7	3.4	3.2
EV/EBITDA	15.8	15.5	12.6	11.1

投资评级

投资评级	定义
买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上