20210716-国信证券-华天科技-002185.SZ-2021年半年度业绩预告_封测领军企业_业绩高增长_9页_1mb

华天科技2021年半年度业绩预告及分析总结

核心内容

华天科技（002185.SZ）作为国内领先的封测企业，在2021年半年度业绩预告中表现出显著的业绩增长，受到集成电路国产替代加速、5G建设以及消费电子和汽车电子需求增长等因素的推动。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年半年度归母净利润预计为5.70亿元~6.30亿元，同比增长约113.50%~135.98%。其中，2021年第二季度归母净利润预计为2.88亿元~3.48亿元，同比增长约41.03%~70.39%，环比增长约2.23%~23.52%。
• 盈利能力提升：公司2021年第二季度毛利率预计在26%~28%，同比增长0~2个百分点，环比增长1~3个百分点；净利率预计在14%~16%，同比增长2~5个百分点，环比基本持平。2021年第二季度扣非净利率预计环比提升1~3个百分点，主要受政府补助影响。
• 行业景气度高：受半导体行业景气度上升影响，公司各厂区订单饱满，产能利用率较高，费用率呈下降趋势，从而推动盈利能力提升。
• 产能扩张计划：公司于6月23日公告非公开发行股票申请获得证监会受理，拟募集51亿元用于扩大产能，包括多芯片封装项目、华天西安高密度系统级封测、华天昆山TSV及FC封测项目、华天南京存储及射频类封测项目等。
• 预计产能提升：各项目达产后，预计可形成年产18亿只MCM(MCP)产品、15亿只SiP产品、33.60万片晶圆级封装测试产品、4.8亿只FC系列产品、13亿只BGA、LGA系列产品的产能，预计带动营收增量约29.36亿元，占2020年营收的35%，税后利润增量约2.94亿元，占2020年净利润的36%。
• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年净利润分别为12.16/15.64/18.62亿元，对应PE分别为32/25/21倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：主要风险包括下游客户需求不及预期及新厂区导致折旧增加。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2020年为8382百万元，预计2021年为11903百万元，同比增长42%；2022年为14878百万元，同比增长25%；2023年为16478百万元，同比增长11%。
• 净利润：2020年为702百万元，预计2021年为1216百万元，同比增长73%；2022年为1564百万元，同比增长29%；2023年为1862百万元，同比增长19%。
• ROE：2020年为8.25%，预计2021年为12.98%，2022年为15.50%，2023年为17.01%。
• 市盈率（PE）：2020年为55.72倍，预计2021年为32.14倍，2022年为25.00倍，2023年为20.99倍。
• 市净率（PB）：2020年为4.60倍，预计2021年为4.17倍，2022年为3.87倍，2023年为3.57倍。
• EV/EBITDA：2020年为17.47倍，预计2021年为17.14倍，2022年为13.92倍，2023年为12.22倍。

财务预测与估值

• 每股收益（EPS）：2020年为0.26元，预计2021年为0.44元，2022年为0.57元，2023年为0.68元。
• 每股净资产：2020年为3.10元，预计2021年为3.42元，2022年为3.68元，2023年为4.00元。
• ROIC：预计2021年为9%，2022年为11%，2023年为13%。

投资评级

• 股票投资评级：给予“买入”评级，预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上。
• 行业投资评级：建议“超配”，预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上。

可比公司动态估值

总结

华天科技作为国内领先的封测企业，2021年半年度业绩表现出显著增长，主要受益于集成电路国产替代加速、5G建设及消费电子和汽车电子需求增长。公司盈利能力提升，订单饱满，费用率下降，同时启动非公开发行股票项目，扩大产能，提升市场竞争力。预计未来三年公司净利润将持续增长，给予“买入”评级。