20210714-国信证券-华天科技-002185.SZ-2021年半年度业绩预告_封测领军企业_业绩高增长_9页_1mb

华天科技（002185）2021年半年度业绩预告分析总结

核心内容概览

华天科技作为封测行业的领军企业，在2021年上半年展现出强劲的业绩增长势头，公司归母净利润同比增长113.50%~135.98%，达到5.70亿元~6.30亿元。2021年第二季度归母净利润同比增长41.03%~70.39%，环比增长2.23%~23.52%。公司业绩增长主要得益于集成电路国产化趋势加速、5G建设推进以及消费电子和汽车电子需求的增加，推动了订单的持续饱满与业务规模的扩张。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年H1业绩预告显示，归母净利润大幅增长，且2021年Q2增长趋势延续。
• 行业景气度高：半导体行业整体处于高景气状态，封测行业产能紧张，华天科技各厂区订单饱满，产能利用率高。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率稳步提升，费用率下降，带动盈利能力增强。
• 产能扩张计划：公司非公开发行股票申请获证监会受理，拟募集51亿元用于扩大产能，涵盖多个关键项目，预计带来显著营收和利润增量。
• 未来盈利预测乐观：预计2021~2023年，公司净利润将分别达到20.14亿元、29.50亿元和40.61亿元，年均复合增长率显著，PE估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期较为积极。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年为279.2亿元，2021年预计为558.4亿元，同比增长100%。
• 净利润：2020年为10.73亿元，2021年预计为20.14亿元，同比增长88%。
• ROE：2020年为40.33%，2021年预计为43.09%，预计2023年可达42.78%。
• 市盈率（PE）：2020年为118.79倍，2021年预计为65.03倍，2023年预计为32.26倍。
• 市净率（PB）：2020年为47.91倍，2021年预计为28.02倍，2023年预计为13.80倍。
• EV/EBITDA：2020年为89.16倍，2021年预计为55.51倍，2023年预计为29.28倍。

产能与项目

• 新增产能：非公开发行股票项目预计达产后形成18亿只MCM/MCP、15亿只SiP、33.6万片晶圆级封装测试、4.8亿只FC系列、13亿只BGA/LGA产品的产能。
• 项目投资：主要用于多芯片封装、华天西安高密度系统级封测、华天昆山TSV及FC封测、华天南京存储及射频类封测项目。
• 营收与利润增量：预计带动营收增量约29.36亿元，利润增量约2.94亿元。

研发与费用

• 研发投入：2021年预计研发支出为168亿元，费用率有所上升，但整体费用率呈下降趋势。
• 费用率变化：销售费用、管理费用等各项费用率下降，有助于提升净利率。

投资评级

• 评级调整：上调为“买入”评级，预计未来6个月股价表现将优于市场指数20%以上。
• 可比公司估值：华天科技在可比公司中估值相对合理，PE和PB等指标均有下降趋势，显示市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 研发进展不及预期：可能影响公司技术竞争力。
• 新产品投入加大：可能导致短期内盈利能力受到一定影响。
• 市场波动：半导体行业受宏观经济和政策影响较大，存在市场波动风险。

财务指标趋势

结论

华天科技凭借其在封测行业的领先地位和良好的业绩表现，获得上调至“买入”评级。公司未来三年的盈利预测显示其具备较强的盈利能力与增长潜力，特别是在5G和射频芯片等高景气领域。随着产能扩张项目的推进，公司有望进一步巩固其市场地位，提升整体业绩表现。然而，需关注研发进展和新产品投入对盈利能力的潜在影响。