20211013-国信证券-华天科技-002185.SZ-2021年前三季度业绩预告_封测景气度较高_订单持续饱满_5页_580kb

报告摘要

华天科技(002185) 2021年前三季度业绩预告分析总结

核心内容概述

华天科技（002185.SZ）作为封测行业领军企业，2021年前三季度业绩表现亮眼，归母净利润同比增长126%~134%，超出市场预期。公司受益于集成电路国产替代加速、5G建设推进以及消费电子和汽车电子需求增长，订单持续饱满，业务规模稳步扩大。公司盈利能力显著提升，主要得益于产能利用率高及新厂区产能爬坡顺利。此外，公司非公开发行事项已获证监会核准批复，拟募集51亿元用于扩大产能，重点布局先进封装技术。

主要观点

业绩超预期：2021年前三季度归母净利润为10.13~10.49亿元，同比增长126%~134%。其中，Q3归母净利润为4.00~4.36亿元，环比增长26%。
业务增长强劲：公司营收环比增长8~10%，毛利率和净利率均有所提升，分别达到28%~30%和15%~16%。
产能扩张：公司三大核心厂区（天水、西安、昆山）产能利用率良好，南京新厂区产能爬坡顺利，马来西亚厂区受疫情影响较小，整体产能扩张带动盈利能力提升。
非公开发行融资：公司非公开发行融资51亿元，用于多芯片封装、高密度系统级封测、TSV及FC封测、存储及射频类封测等项目，达产后将显著提升产能规模。
盈利预测上调：基于业绩超预期，分析师上调公司2021~2023年净利润预测，分别为14.37亿元、18.48亿元和21.90亿元，对应PE分别为23倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。
财务指标改善：公司ROE持续提升，从2020年的8.25%增至2021年的15.08%，2023年预计达到19.23%。资产负债率逐步下降，从2020年的56%降至2023年的52%。
估值持续优化：公司PE和PB均呈下降趋势，2021年PE为23.21，2023年预计降至15.23，PB从3.92降至2.93，估值体系逐步合理化。

关键信息

股票数据

总股本/流通股本：2,740/2,739百万股
总市值/流通市值：33,346/33,336百万元
上证综指：3,547点
12个月最高/最低价：17.11/11.12元

财务预测与估值（单位：百万元）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	8,382	12,603	15,754	17,447
净利润	702	1,437	1,848	2,190
每股收益	0.26	0.52	0.67	0.80
ROE	8%	15%	18%	19%
毛利率	22%	27%	27%	28%
EBIT Margin	15%	15%	16%	17%
P/E	47.5	23.2	18.0	15.2
P/B	3.9	3.5	3.2	2.9
EV/EBITDA	15.3	13.6	11.0	9.7