20181104-国金证券-社会服务业周报_季报及行业数据论证旅游消费较为疲软_建议关注绩优个股_13页_1008kb

社会服务业行业研究总结

核心内容概述

社会服务业行业整体表现疲软，但部分细分板块仍具投资价值。在当前宏观经济环境下，行业面临一定的挑战，但政策支持与市场调整为部分优质企业提供了发展机遇。整体估值回落至历史低点，但酒店、免税及主题景区板块仍存在投资机会。

主要观点

• 旅游消费疲软：受宏观经济影响，旅游消费整体表现疲软，景区、出境游等细分领域增速放缓，但部分板块如免税、酒店仍表现较好。
• 免税板块增长强劲：中免下属的三亚免税店及机场免税店销售额维持高增长，未来市内免税店布局有望进一步提升行业增长空间。
• 酒店板块景气度提升：2018年是酒店行业平均房价提升的关键年份，中端酒店市场迎来发展黄金期，锦江、首旅及华住等酒店集团表现稳健。
• 博彩板块短期承压：澳门博彩收入增速放缓，VIP业务可能面临负增长，但交通改善及高端酒店建设有望对冲部分影响。
• 传统景区面临瓶颈：受节假日制度及景区容量限制影响，传统景区增速放缓，但部分景区如长白山在政策推动下仍保持增长。
• 主题景区趋势明确：主题景区向休闲化方向发展，具备IP属性的景区具有更强的扩张能力，但需警惕商誉减值等经营外风险。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金社会服务业指数：3133.42
• 沪深300指数：3290.25
• 上证指数：2676.48
• 深证成指：7867.54
• 中小板综指：7908.69

行业表现

• 本周CS餐饮旅游指数上涨7.75%，涨幅居首。
• 免税板块涨幅9.5%，酒店板块涨幅11.4%，主题景区涨幅7.0%。

涨跌幅前三名个股

1. 广州酒家：16.44%
2. 首旅酒店：15.59%
3. 锦江股份：12.53%

涨跌幅后三名个股

1. 众信旅游：-3.70%
2. 云南旅游：-2.32%
3. 腾邦国际：0.00%

推荐标的

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店增长及毛利率提升，未来三年业绩有望持续增长。
• 锦江股份：中端酒店市场景气度提升，公司估值较低，具备投资价值。
• 宋城演艺：线下景区客流稳定，轻资产输出模式带来业绩弹性，未来三年线下景区业绩有望增长。

行业新闻

• 锦江国际收购丽笙酒店：将跻身全球酒店集团第二位。
• 中日韩旅游人次占比8%：2017年出境旅游消费达3342亿美元。
• 泰国免落地签证费：吸引中国游客，但近期事件影响游客数量。
• 三亚旅游数据：前三季度接待游客1550.54万人次，同比增长10.8%。
• 携程优化取消政策：提升用户体验，降低违约风险。
• 携程发布香港旅游报告：内地赴港旅游人数持续增长，80、90后为主要客群。

投资策略

• 中国国旅：维持买入评级，未来三年业绩预计分别为37/49/64亿元，EPS分别为1.9/2.5/3.3元，对应PE为30/23/18倍。
• 锦江股份：维持买入评级，未来三年业绩预计分别为12/15/17亿元，EPS为1.25/1.55/1.79元，对应PE为20/16/14倍。
• 宋城演艺：维持买入评级，未来三年线下景区业绩预计分别为9.2/13/16亿元，EPS分别为1.3/1.7/2.1元，对应PE为36/25/21倍。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，尤其是景区板块。
• 宏观经济增速放缓：居民出境意愿下降，影响行业整体表现。
• 负面政策出台：可能限制行业增长，尤其在免税和出境游板块。
• 业绩不及预期：行业长期趋势与短期表现可能存在偏差。

未来一周大事提醒

• 11月7日：携程网三季报披露
• 11月8日：云南旅游、岭南控股股东大会召开
• 11月9日：凯撒旅游、三特索道股东大会召开