社会服务业18年4月投资月报：把握市场风格切换，依然看好免税和酒店板块-20180402-兴业证券-18页-1mb

社会服务行业2018年4月投资月报总结

核心内容

2018年3月，A股市场整体表现疲软，上证综指下跌2.78%，沪深300指数下跌3.11%。在中美贸易战背景下，权重股和白马股持续回调，但餐饮旅游板块表现出较强的抗风险能力，全月涨幅为1.53%，跑赢上证综指和沪深300指数。2018年第一季度，该板块以6.78%的涨幅位列中信29个行业中的第2位，表现突出。

主要观点

1. 板块表现：餐饮旅游板块在市场整体低迷的情况下，表现优于大盘，尤其在3月12日达到4.8%的最高涨幅。板块内部估值略有变化，部分公司如腾邦国际、宋城演艺估值上升，而丽江旅游估值下降。

2. 市场风格切换：本月市场风格显著变化，创业板大幅上涨，而上证50指数下跌。分析师建议关注消费属性强、基本面持续向好的行业龙头公司。

3. 重点公司推荐：分析师推荐了多个公司，包括中国国旅、锦江股份、首旅酒店、中青旅、宋城演艺、北部湾旅、腾邦国际、众信旅游、天目湖、荣泰健康等。各公司均因业绩增长、事件催化、行业景气度提升等因素获得“审慎增持”评级。

4. 投资建议分类：

   • 第一类：行业优质白马：包括中国国旅、锦江股份、首旅酒店等，强调其业绩增长、管理改善和市场扩张。
   • 第二类：细分领域优质标的：如宋城演艺、北部湾旅、腾邦国际、中青旅、众信旅游、天目湖等，关注其轻资产项目、科技融合和成长性。
   • 第三类：新兴产业：如荣泰健康，强调其国内市场增长和共享按摩场景拓展。

5. 行业数据：2017年全国旅游市场保持两位数增长，国内旅游人数达50.01亿人次，旅游总收入达5.40万亿元。出境游方面，中国公民出境旅游人数达13,051万人次，同比增长7.0%。部分主要目的地如日本、越南、新西兰等接待人数增长显著，而韩国因“萨德”事件接待人数大幅下降。

6. 酒店行业：中端酒店行业景气度高，1月全国样本星级酒店平均出租率为55.56%，同比提升4.23个百分点。其中，三星级酒店表现最佳，RevPAR同比上升36.90%。锦江股份在2月新增门店88家，RevPAR表现分化，部分品牌增长，部分下降。

7. 免税行业：海南离岛免税销售额在2017年前11个月同比增长33.45%，2018年春节黄金周期间继续增长。海南计划进一步扩大免税政策覆盖范围，提升免税店数量和商品种类，利好相关上市公司。

8. 风险提示：包括社会服务行业系统性风险、公司治理风险、商誉减值损失、极端天气及疫情等不利因素、国际关系恶化或恐怖袭击影响、二级股票市场的系统性风险。

关键信息

• 重点公司表现：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、中青旅、宋城演艺、北部湾旅、腾邦国际、众信旅游、天目湖、荣泰健康等公司均获得“审慎增持”评级。
• 市场趋势：市场风格从传统强周期性行业向消费属性强的行业转变，板块内个股表现分化。
• 行业增长：2017年全国旅游市场保持平稳增长，旅游对GDP综合贡献达9.13万亿元，占GDP总量的11.04%。
• 政策影响：政府工作报告提出创建全域旅游示范区，海南推出多项免税政策，利好行业龙头。
• 公司动态：部分公司发布年报、业绩快报，部分公司进行股权变更、资产整合，推动业务增长。

重点公司数据（部分）

重点事件

• 政策支持：政府工作报告提出创建全域旅游示范区，海南推出多项免税政策。
• 公司动态：长白山推出半年免费游政策，凯撒旅游拟重组出境游资产，海航控股拟重组境外酒店资产。
• 市场表现：3月餐饮旅游板块涨幅靠前，部分公司如大东海A、腾邦国际、三特索道涨幅显著，而丽江旅游、首旅酒店、锦江股份跌幅较大。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险
• 公司治理风险
• 商誉减值损失
• 极端天气及疫情等不利因素
• 国际关系恶化或恐怖袭击影响
• 二级股票市场的系统性风险

行业动态

• 国际动态：迪拜计划利用区块链技术推动旅游市场发展，Grab可能收购Uber东南亚业务，提升市场影响力。
• 技术发展：Travel旅行链、LVMH旗下宝格丽酒店计划在巴黎开设新店，反映高端酒店市场的发展趋势。
• 市场趋势：OTA预订平台带动消费增长，游客在OTA预订的消费金额和时长均有所提升。

总结

2018年3月，社会服务行业整体表现优于大盘，尤其是餐饮旅游板块，显示出较强的抗风险能力。重点公司如中国国旅、锦江股份、首旅酒店等因业绩增长、事件催化和行业景气度提升获得“审慎增持”评级。同时，免税行业在海南等地表现强劲，政策利好不断释放。分析师建议关注消费属性强、基本面稳健的行业龙头公司，以及细分领域内的优质成长标的。然而，行业仍面临一定的系统性风险，需谨慎评估。