20210505-兴业证券-兴发集团-600141.SH-技改产能释放_电子化学品销量增长_助力业绩上行_7页_1mb

兴发集团证券研究报告总结

核心内容

兴发集团（600141）作为磷化工及精细化工行业的领先企业，其业绩在2020年和2021年第一季度显著增长。公司通过技改升级、产能释放及市场拓展，有效提升了盈利能力，同时积极布局电子化学品业务，以应对国内半导体行业的发展需求。

主要观点

• 业绩增长：
  2020年，公司实现营业收入183.17亿元，同比增长1.54%；归属上市公司股东的净利润6.24亿元，同比增长106.29%。2021年第一季度，公司实现营业收入44.67亿元，同比增长14.33%；归属于上市公司股东的净利润3.55亿元，同比增长1363.57%。

• 成本控制与毛利率提升：
  公司通过技术改造和规模化生产，有效降低了生产成本，提升了毛利率。2020年综合毛利率为16.22%，同比增长1.19个百分点。主要产品如磷矿石、黄磷、有机硅、草甘膦等毛利率均有不同程度提升。

• 产能释放：
  2020年三季度，公司完成有机硅技术改造项目，有机硅产能由20万吨/年增至36万吨/年。2020年四季度，受益于需求回暖及供给紧张，有机硅价格大幅上涨，带动业绩增长。此外，公司计划于2022年下半年投产300万吨/年低品位磷矿选矿及深加工项目，进一步增强磷矿资源储备。

• 电子化学品布局：
  随着国内半导体行业的快速发展，公司启动了6万吨/年芯片用超高纯电子化学品、3万吨/年电子级磷酸技术改造项目，并加快电子级氢氟酸项目的建设。这些项目有望成为公司新的利润增长点。

• 盈利预测：
  公司上调了2021-2022年每股收益（EPS）的预测，分别为1.04元和1.27元，并引入2023年EPS为1.64元。维持“审慎增持”的投资评级。

关键信息

财务指标

市场数据

投资要点

• 公司在2020年实现业绩显著增长，主要得益于产品销量提升和成本下降。
• 2021年第一季度，产品价格回暖及销量提升，进一步推动业绩增长。
• 电子化学品业务将成为公司未来的重要增长点，尤其受益于半导体行业的快速发展。
• 公司在磷化工产业链一体化和环保政策推动下，将进一步巩固其行业地位。

风险提示

• 产品价格低迷风险：若主要产品价格持续走低，可能影响公司盈利能力。
• 新建项目投产不及预期：若新项目未能按计划投产，可能影响产能释放和业绩增长。
• 环保政策收紧风险：环保政策趋严可能增加公司运营成本。

附表简要说明

资产负债表

• 流动资产逐年增长，非流动资产则略有下降。
• 负债总额有所上升，但资产负债率逐年下降，显示公司偿债能力增强。
• 股东权益持续增长，显示公司资本实力增强。

现金流量表

• 经营活动现金流量逐年增加，显示公司盈利能力增强。
• 投资和融资活动现金流量波动，显示公司处于扩张阶段。

利润表

• 营业收入和净利润逐年增长，盈利能力提升。
• 营业成本控制良好，毛利率和净利率稳步上升。

结论

兴发集团在2020年和2021年第一季度展现出良好的业绩增长势头，受益于产能释放、技术升级和市场需求回暖。公司持续加强磷化工产业链一体化优势，并积极布局电子化学品业务，未来增长潜力较大。因此，分析师维持“审慎增持”的投资评级。