20170410-弘则弥道-资产配置与财富管理月报_实体_利率见顶_成长_黄金为王_68页_3mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司 ● 资产配置与财富管理月报总结

核心内容概述

本报告由弘则弥道（上海）投资咨询有限公司发布，时间为2017年4月。报告分析了当前制造业投资、基建、房地产、社融、通胀等宏观经济指标，并据此提出资产配置建议，重点推荐A股、黄金，同时看空原油和部分制造业板块。

主要观点与关键信息

一、制造业投资与复苏分析

• 看好制造业复苏的线索：

  • 制造业投资自2016年9月开始趋势性修复，已持续6个月。
  • 部分行业景气度显著改善，但库存和就业仍处于低位。
  • 资本支出处于历史低位，设备更新换代或新的资本开支需求将支撑制造业投资。

• 看空制造业复苏的原因：

  • 制造业复苏更多是基数效应和结构性问题，而非真正的产能扩张。
  • 房地产和基建需求不足，对制造业的支撑有限。
  • 基建投资增速下滑，工程机械销量难以持续走强。
  • 产成品库存被动补库，意味着商品价格已见顶，利润难以持续扩张。

二、资产配置建议

• 总体配置比例：

  • 国债：10%
  • A股：50%
  • 黄金：30%
  • 原油：10%

• A股内部配置建议：

  • 超配创业板：10%
  • 高配中小板：7.5%
  • 标配中证消费：5%
  • 低配全指材料：2.5%

• 黄金配置逻辑：

  • 美国实际利率将下行，全年看多黄金。
  • 黄金在通胀回升和经济预期悲观的环境下表现最佳。

• 原油配置逻辑：

  • 短期看空原油，因库存问题未解决，且美国页岩油在50美金以下无增产动力。
  • 中期若OPEC和非OPEC国家减产和增产博弈持续，可能抬升油价。

三、经济周期与资产价格走势

• 中国经济存在30个月左右的周期性特征，当前处于第四阶段：信贷回落、通胀见顶。
• 资产价格表现预期为：商品价格下跌，房价下行，债券上涨，A股震荡偏强。

四、美国经济与市场分析

• 利率与资产价格关系：

  • 美国实际利率将下行，带动黄金上涨。
  • 美国名义利率上行导致房地产销售和房价下行。

• 房地产市场走势：

  • 2月份开始房地产销售将走弱，房价回落。
  • 营建许可和木材运输量显示新开工疲软，房地产市场将全面进入下行通道。

• 美联储政策与市场预期：

  • 3月加息后，市场对全年加息的预期减弱。
  • 联储被迫加息，因经济领先部门疲软，若错过窗口期将影响经济增长。

五、通胀与消费板块分析

• 通胀见顶：

  • 房价回落和商品价格走弱表明通胀已见顶。
  • 社融增速下滑，终端需求走弱，商品价格将维持下行趋势。

• 消费板块评级：

  • 中证消费指数与通胀正相关，但CPI温和回升，消费板块评级为中性。
  • 社会消费品零售总额增速下滑，对消费板块不利。
  • 餐饮收入增速平缓下降，对必选消费影响偏负面。

六、经济周期与政策对比

• 特朗普与里根政策对比：
  • 特朗普面临的是不同于里根的经济环境。
  • 里根时期有大量潜在劳动力，而当前美国就业已饱和。
  • 当前美国通胀回升，货币政策边际受约束，财政赤字扩张将制约长端利率上行空间。

结论

本报告整体对制造业复苏持悲观态度，认为其更多是结构性和基数效应的短期现象。建议投资者在资产配置中高配A股与黄金，低配原油和全指材料。同时，强调关注经济周期与政策变化，特别是美联储加息和通胀预期对市场的影响。