20231217-德邦证券-固定收益周报_利率下行后怎么操作_20页_1mb

报告总结：固定收益周报

利率现状与未来展望

• 当前利率水平：1年国股存单利率约260%，隐含R007中枢215%；3年国开债利率247%，隐含R007中枢195%。中短端利率相对短端定价偏贵，10年国债利率与短端利率水平接近。
• 未来下行驱动：取决于短端利率能否进一步下行；央行超额续作MLF后，资金面需财政投放支持；跨年期不确定；明年一季度资本管理办法或影响二永债利率。
• 曲线变陡可能性：收益率曲线短期可能变陡，赔率较大，但节奏波动。

组合操作策略

• 利率债：建议子弹型久期结构，保持平均水平，避免继续加久期；久期高组合可在利率下行时部分止盈；维持低杠杆，等待利率上行时提高久期。
• 信用债：根据票息灵活选择；短端行情可考虑1Y二级债或1-2Y永续债，享受票息和曲线变陡贝塔。
• 其他建议：浮息债重点挂钩LPR；城投债需区域拣选，关注短端下沉机会。

具体债券推荐

• 国债：性价好的期限为1Y、7-10Y；推荐代码230022IB、230021IB、220021IB；30年国债新老券利差走阔，推荐关注。
• 国开债：性价好的期限为1Y、6-7Y、9Y；推荐代码230203IB、220208IB、190210IB、220205IB、220210IB。
• 浮息债：挂钩LPR的1-2年浮息债票息高，推荐代码220217IB、230213IB、210409IB。
• 信用债：二级资本债期限1Y、5Y；永续债期限1-2Y。
• 城投债：经济发达区域如江浙闽皖，偏好2-3年期限；关注一级市场“打开票面利率下限”信号，例如重庆、山东、湖南；已浮盈组合建议获利了结以备2024年估值反弹风险。

风险提示

• 经济超预期、宏观政策变化、政府债发行超出预期；资金面跨年不确定性；资本管理办法可能导致二永债信用利差波动；利率上行动力或估值反弹风险。

城投债一級市场观察

• 剩余期限1-2年中高等级城投债可购；低资质城投债需拣选，挖掘短端机会；强者如江浙闽皖区域债券耐用性好；弱者如济宁、淄博、青岛性价稳。