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2024年通胀趋势分析

1. CPI预测

• 概要：2024年CPI将进入回升通道，但受居民消费增长缓慢及猪肉价格低位运行的双重制约，中枢将保持相对低位。全年高点预计为10%-15%。
• 影响因素：
  • 内需：制造业投资和居民收入增长压力持续，居民消费存在瓶颈。
  • 外需：海外补库对出口形成温和支撑，但海外经济增长下行或限制其影响。
  • 生鲜食品：猪肉价格维持低位，难以显著推升CPI。

2. PPI预测

• 概要：PPI走势取决于工业企业盈利改善与房地产下行压力的平衡。
• 关键因素：
  • 工业盈利：盈利改善推动企业补库，支撑工业品价格。
  • 房地产：投资仍面临下行压力，限制PPI回升幅度。

3. 货币政策展望

• 传统工具效果有限：央行通过降准、降息等总量型货币政策工具的效果低于预期，且伴随资金空转问题。
• 政策转变：未来有望加大PSL等“宽信用”工具落地力度，提高资金使用效率，推动通胀回升。
• 资金面预期：资金面大幅宽松的可能性较低，资金利率中枢可能高于逆回购利率。

4. 风险提示

• 政策不及预期：货币政策可能未能有效推动通胀回升。
• 通胀/信贷超预期：可能偏离政策目标。
• 流动性波动：市场流动性变化超出预期。
• 数据偏差：估算结果仅供参考，需以实际为准。

中国—摘要结构与关键点

• CPI + PPI“双升”但受限
• 政策重点转向“宽信用”工具