20240107-德邦证券-固定收益周报_当前债券投资还可以关注什么机会_21页_1mb

固定收益周报分析总结

核心观点

• 短端利率定价偏贵：1年国股存单利率约244%，隐含R007中枢200%；3年国开债利率239%，隐含R007中枢190%。当前资金利率（21%-22%）波动下，短端利率定价偏高。
• 短端下行取决于货币政策：核心看央行是否降息。若降息且资金宽松，曲线变陡；若资金收敛，短端小幅调整，长端推升。降息预期落空则利率利多出尽。
• 长端利率仍有空间：伴随短端大幅下行，长端下行空间被打开，10年国债利率仍有小幅下行可能性，但需注意久期风险，建议保持平均水平久期。

债市回顾与展望

• 上周表现：中长端利率下行，短端利率略有上行，受资金面扰动和对宽松期待影响。
• 大类资产对比：债券相对溢价较高，股市（沪深300）估值仍较便宜。
• 模型预测：利率预测模型对长端利率偏多，预计10年国债未来1个月或下行至244%。

债券择券建议

• 国债：9-10年期性价比高（如230022IB、230015IB）。
• 国开债：6年或9-10年期（如220208IB、190210IB）。
• 浮息债：挂钩LPR的1-2年浮息债隐含降息预期20-25BP，关注MLF操作前后机会（如220217IB、230213IB）。
• 骑乘策略：国债、国开债短期持有收益测算建议利用期限利差优化。

金融债与产业债

• 金融债：40-50收益率优先考虑二级资本债；永续债信用利差收窄明显；关注银行资本管理办法变化对信用利差的影响。
• 产业债：
  • 钢铁：短期消费趋弱，但政策利好中长期需求。关注山东钢铁集团、河钢集团等。
  • 铁路/煤炭/基建：疆煤外运、多式联运等投资机会。
  • 高速公路：现金流稳定，关注山东高速、粤高速等。

城投债

• 当前组合盈利较高，建议优先配置中强资质区域城投债（如持有人为主力），弱资质区域（如济宁、淄博）债券防御性较强。

风险提示

• 经济超预期、宏观政策转向、政府债发行扰动等因素可能引发利率波动。