20220717-德邦证券-固定收益周报_大涨后还有哪些债券可以买入_29页_2mb

报告摘要

固定收益周报总结

核心内容

本报告分析了近期债市表现及未来债券投资策略，主要关注利率债的择券逻辑及国债期货、利率互换等衍生品的投资机会。报告指出，尽管债市近期出现明显上涨，但考虑到短期涨幅较快，存在回调压力，投资者可适当止盈，同时关注未来调整后的买入机会。

主要观点

债市整体表现
- 债市过去一周上涨明显，中短端利率表现更优。
- 资金面维持宽松逻辑尚未结束，国内经济继续回升但斜率不高，疫情扰动仍是影响因素。
- 债市上涨主要受流动性宽松推动，但短期回调压力存在，投资者可等待回调后再买入或保持乐观。
债券择券推荐
- 3-5年利率品种：仍有上涨空间，国债性价比更高，国开利差仍有变陡空间。
- 7年国债：在10-7Y利差相对平坦，有变陡空间，适合关注票息收益，适度博取资本利得。
- 10年国开新券220215：具备交易性机会，流动性溢价逻辑适用，利差水平较低时可逐步交易流动性变化。
收益率曲线走势
- 短期收益率曲线将继续变陡，10-1Y利差已上行至较高水平。
- 尽管曲线变陡，但赔率有限，建议关注国债10-5Y、10-3Y、10-2Y及国开10-3Y位置。
大类资产比较
- 债券资产相对性价比较低，当前商品和债券估值较高。
- 股市表现相对更优，沪深300市盈率倒数-10年国债利率为5.37，处于历史高位；沪深300股息率/10年国债利率为0.94，处于历史高位。
利率预测模型
- 模型对未来债市走势偏乐观，预测10年国债利率将下行至2.72%。
- 模型预测准确度在65%-70%之间。
国债期货策略
- 国债期货多空比快速回升，投资者博反弹力量较强。
- 建议关注国债期货的反弹机会，尤其是当前利差较低的品种。

关键信息

1. 债券品种表现

债券类型	期限	当前收益率	涨跌幅(BP)
国债	1Y	1.88	-7.5
国债	2Y	2.25	-9.8
国债	3Y	2.40	-10.7
国债	5Y	2.58	-9.4
国债	7Y	2.79	-6.7
国开债	10Y	3.05	-3.25

2. 债券择券逻辑

3-5年国债：利差反弹，未来中端利率可能延续强势。
7年国债：利差接近OBP，性价比不错，建议关注票息收益。
10年国开新券220215：利差较低，未来一个月可逐步交易流动性变化。

3. 期限利差分析

期限	国债利差(BP)	国开利差(BP)
10-1Y	90.2	106.0
10-2Y	53.2	66.6
10-3Y	39.0	49.9
10-5Y	20.1	29.1
10-7Y	-0.2	1.3

4. 骑乘策略收益测算（持有三个月）

债券类型	期限	当前收益率	三个月后收益率	持有收益	防御空间(BP)	防御收益率
国债	1Y	1.88	1.77	0.55%	63	2.52
国债	2Y	2.25	2.17	0.71%	33	2.59
国债	3Y	2.40	2.36	0.69%	23	2.62
国债	4Y	2.50	2.47	0.70%	18	2.67
国债	5Y	2.58	2.56	0.77%	15	2.73
国债	6Y	2.72	2.69	0.85%	13	2.85
国债	7Y	2.79	2.78	0.71%	11	2.90
国开债	1Y	1.99	1.96	0.52%	67	2.67
国开债	2Y	2.39	2.28	0.78%	35	2.74
国开债	3Y	2.55	2.52	0.73%	24	2.80
国开债	4Y	2.73	2.70	0.80%	19	2.93
国开债	5Y	2.76	2.76	0.70%	16	2.92
国开债	6Y	2.95	2.90	0.99%	14	3.09