20221106-东吴证券-光伏2022年10月专题报告_Q3业绩普遍超预期_22Q4旺季到来_49页_7mb

光伏行业Q3业绩超预期，22Q4旺季到来

核心内容概览

2022年第三季度光伏行业整体表现超预期，随着硅料产量增加和价格逐步回落，组件排产和出货量有望在第四季度显著提升。同时，海外市场需求强劲，尤其是美国和欧洲，推动了光伏装机和储能需求的快速增长。国内分布式光伏和海外新兴市场成为主要增长动力，行业整体呈现良好发展态势。

主要观点

• 硅料供给增加，价格有望下降：2022年9月硅料产量环比增长23.9%，预计2022Q4硅料供给可达30万吨，价格将逐步下降，带动组件排产和装机量提升。
• 组件出货量持续增长：2022Q4预计组件CR4总出货量达57GW+，环比增长30%+，推动地面需求增长。
• 海外需求旺盛：2022年1-9月组件出口量达126.0GW，同增73%。美国和欧洲市场因能源价格高涨和政策支持，推动装机量和储能需求显著增长。
• 储能需求爆发：美国储能装机量预计2022/2023年分别达到7.7/17.1GW，2025年有望达48.7GW。欧洲储能装机量也在持续增长。
• 新技术推动效率提升：N型TOPCon和ABC电池技术取得突破，量产效率超过25%，为光伏行业带来新的增长点。
• 行业投资建议：强烈看好逆变器、组件和金刚线等环节，推荐阳光电源、锦浪科技、德业股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、通威股份、爱旭股份等企业。

关键信息

硅料与组件供需

• 2022年9月硅料产量7.65万吨，环比增长23.9%，预计11月硅料产量环增2%。
• 硅料供给增加将缓解供求紧张，预计2022Q4硅料供给达30万吨。
• 2022Q4组件CR4总出货量预计达57GW+，环比增长30%+。

全球光伏装机预测

• 全球2022年光伏装机预计达240-250GW，同增40%+。
• 其中国内装机预计85-95GW，同增64%左右；海外装机预计150-160GW，同增30%+。
• 2023年全球光伏装机预计达360-370GW，同增40%+。

美国市场

• 美国2022H1储能新增装机达2.13GW/5.84GWh，同增239%/173%。
• 2022年8月储能备案量达22.68GW，创历史新高。
• 美国“最终规定”落地，两年内暂停对东南亚光伏组件的双反税，刺激需求。
• 2022年1-8月光伏装机14.96GW，同比-16.5%；但预计2023年需求将快速反弹。

欧洲市场

• 2022Q3欧洲PPA价格达68.57欧元/MWh，同增53%。
• 德国2022年1-8月新增装机4243MW，同比+13.0%。
• 欧盟碳减排目标上调至55%，推动光伏装机增长。

中国政策支持

• 国家能源局发布“双碳”重大行动计划，推动光伏和可再生能源标准化发展。
• 研究将户用光伏纳入碳排放权交易市场，提升行业政策支持。

企业动态

• 隆基绿能：推出HPBC组件，效率达25%+，2023年预计达产33GW，目标溢价3-4美分。
• 晶科能源：N型TOPCon组件量产效率达25.08%，预计2023年出货增长50%以上，N型占比超60%。
• 爱旭股份：ABC电池量产效率达26.3%，组件效率23.5%，预计2023年效率可达26.5%。
• 通威股份：TOPCon电池量产效率达25.08%，预计2022年底电池产能突破70GW。
• 阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威、禾迈股份、昱能科技：逆变器和储能业务表现强劲，Q3业绩普遍超预期，2023年出货和盈利有望显著增长。

技术进展

• N型TOPCon和ABC电池技术取得突破，量产效率超过25%，效率优势显著。
• 技术多元化发展，推动N型组件渗透率加速提升。
• 2023年N型组件渗透率预计达30%+，行业进入新时代。

投资建议

• 强烈看好：逆变器（阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威、禾迈股份、昱能科技）、组件（隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源）、硅料硅片（通威股份、爱旭股份、大全能源、TCL中环）和辅料（福斯特、美畅股份、海优新材、福莱特）。
• 风险提示：竞争加剧、电网消纳问题、政策变化等。

行业数据跟踪

国内光伏新增装机

• 2022年1-9月新增装机52.60GW，同增105.79%。
• 2022年9月新增装机8.13GW，同增131.6%。
• 预计2022年新增装机90GW左右，同增60%+。

组件出口

• 2022年1-9月组件出口量126.0GW，同增73%。
• 2022年9月组件出口量12.6GW，同增29%。
• 出口主要市场为欧洲与亚洲国家，其中欧洲占比最高。

逆变器出口

• 2022年1-9月逆变器出口金额59.6亿美元，同增68.9%。
• 9月逆变器出口金额9.65亿美元，同增96.1%。
• 出口主要集中于江苏、安徽、浙江、广东四省。

境外数据跟踪

巴西市场

• 2022年1-9月新增装机6846MW，同增120.6%。
• 分布式光伏占比达64.6%，政策利好推动装机增长。

印度市场

• 2022年1-9月新增装机11.47GW，同增30.2%。
• 新能源政策和关税调整推动市场增长。

西班牙市场

• 2022年1-8月新增装机1249MW，同比-35.59%。
• 政府补贴政策支持光伏项目发展。

英国市场

• 2022年1-8月新增装机302MW，同比+41.1%。

德国市场

• 2022年1-8月新增装机4243MW，同比+13.0%。
• 招标情况良好，推动装机增长。

中国台湾市场

• 2022年1-8月新增装机1214MW，同比+11.7%。
• 新FIT政策促进光伏装机。

日本市场

• 2022年1-8月新增装机3018MW，同比-10.16%。

公司信息更新

阳光电源

• Q3盈利超预期，储能业务快速增长。
• 2023年逆变器出货预计达120-130GW，储能出货预计达20GWh+。

锦浪科技

• Q3毛利率改善，储能占比提升。
• 2023年逆变器出货预计达140万台，储能出货预计达110万台+。

德业股份

• Q3微逆出货24.5万台，2023年微逆出货预计达150-200万台。
• 储能出货预计达60万台+，推动业绩增长。

固德威

• Q3逆变器和储能业务量利双升。
• 2023年储能出货预计达50-60万台，成为新业绩增长点。

禾迈股份

• Q3微逆出货35万台，2023年预计出货250-300万台。
• 储能业务预计2023年出货6-10万台，实现快速增长。

昱能科技

• Q3微逆出货79万台，2023年预计出货800万台。
• 储能业务预计2023年实现4-6亿元营收。

隆基绿能

• 推出HPBC组件，效率达25%+。
• 2023年预计达产33GW，贡献利润约6-10亿美元。

晶科能源

• N型TOPCon组件量产效率达25.08%，2023年出货增长50%以上。
• 2023年N型占比预计超60%，推动行业升级。

爱旭股份

• ABC电池量产效率达26.3%，组件效率23.5%。
• 预计2023年效率可达26.5%，成本有望下降。

通威股份

• TOPCon电池量产效率达25.08%，预计2022年底产能突破70GW。
• PECVD技术提升效率和寿命，推动行业进步。

技术多元化发展

• N型电池技术逐步量产，效率和成本优势显著。
• 182-72版型组件功率突破600W，技术迭代加快。
• 2023年N型组件渗透率预计达30%+，行业进入新时代。