20220928-东吴证券-光伏2022年9月专题报告_产业链价格博弈关键期_22Q4旺季到来_40页_2mb

光伏行业2022年9月专题报告总结

核心内容

2022年9月，光伏行业进入产业链价格博弈的关键期，随着硅料产能逐步释放，预计2022Q4价格将开始下降。同时，全球光伏需求持续增长，特别是海外新兴市场表现强劲，带动组件和逆变器出口数据显著提升。国内分布式光伏市场占比超60%，且装机量持续超预期。在政策推动下，光伏行业迎来新一轮增长周期，预计2022年全球光伏装机将达240-250GW，同比增长40%+，其中中国国内需求85-95GW，同比增长64%左右，海外需求150-160GW，同比增长30%+。

主要观点

• 硅料价格走势：硅料价格在2022年8月维持高位震荡，均价30.5+万元/吨，预计2022Q4开始下降，主要因新增产能释放。
• 组件排产与出货：组件龙头排产环增约8-9%，预计2022Q3出货43-47GW，Q4出货将环比高增30%+，推动地面需求增长。
• 海外需求强劲：欧洲、巴西、印度等市场光伏装机需求超预期，欧洲电价高昂，不改户储经济性。
• 政策支持：欧盟拟推出“能源系统数字化”计划，美国延长ITC税收抵免政策，推动本土光伏发展。
• 投资建议：强烈看好逆变器、组件和金刚线环节的成长alpha，推荐逆变器龙头（锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技、阳光电源、固德威）、组件龙头（隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源）、电池硅料硅片龙头（通威股份、爱旭股份、大全能源）及辅料龙头（美畅股份、福斯特、海优新材、福莱特）。

关键信息

一、产业链价格变化

• 硅料：2022年8月产量6.17万吨，同比增长44.50%，环比增长5.47%。预计2022Q4价格将下降。
• 硅片：隆基单晶硅片价格维持不变，中环上调报价1.9-2.4%。
• 组件：预计2022Q3组件前四家龙头总出货43-47GW，环比增长4-14%；Q4预计出货57GW+，环比增长30%+。
• 逆变器：2022年1-8月出口金额50亿美元，同比增长64.5%；8月出口金额9.63亿美元，同比增长96.0%。

二、国内与海外市场情况

• 国内装机：2022年1-8月新增装机44.47GW，同比增长101.68%。预计2022年新增装机90GW左右，同比增长60%+。
• 出口情况：2022年1-8月组件出口量113.4GW，同比增长80.5%；其中对欧洲出口59.9GW，同比增长105.0%。
• 海外需求：欧洲、巴西、印度等市场装机需求旺盛，尤其欧洲电价高企，户储经济性依然强劲。

三、重点国家市场分析

• 欧洲：电价由采购电价、附加费及税费构成，2022H1德国居民电价达37.13欧分/KWh，预计未来2-3年保持高价。欧盟计划推动可再生能源发展，2030年前实现无碳电力。
• 美国：2022年1-7月新增装机13.02GW，同比下降17.00%。ITC政策延长10年，户用光伏抵免比例提高至30%。
• 巴西：2022年1-8月新增装机5250MW，同比增长96.34%。分布式光伏占比高达64.6%，新政策刺激装机。
• 印度：2022年1-7月新增装机8.63GW，同比增长33.24%。但8月因BCD关税影响，装机量有所下降。
• 西班牙：2022年1-8月新增装机1249MW，同比下降35.59%。
• 德国：2022年1-7月新增装机3681MW，同比增长10.83%。

四、公司动态与投资建议

• 通威股份：拟投资40亿元建设25GW组件项目，2022年预计出货7-8GW，2023年出货30GW，布局组件业务。
• 锦浪科技：拟定增募资29.25亿元，用于逆变器和分布式光伏电站建设。
• 爱旭股份：发布限制性股票激励计划，激励对象共296人，解锁目标为2022-2024年扣非归母净利润达11/15/20亿元。
• 昱能科技：发布限制性股票激励计划，授予85万股，业绩目标为2022-2024年营收达57亿元，净利润达12.9亿元。
• 投资建议：强烈看好逆变器、组件和金刚线环节的成长alpha，推荐相关龙头公司。

风险提示

• 竞争加剧：光伏行业竞争者众多，产能扩张可能导致盈利能力下降。
• 电网消纳限制：光伏装机增长可能受电网消纳能力的限制。
• 政策变化：光伏行业依赖政策支持，政策变动可能影响行业盈利空间。

附录：数据与图表

• 国内多晶硅产量：2022年8月产量6.17万吨，同比增长44.59%。
• 组件出口量：2022年1-8月出口量113.4GW，同比增长80.5%。
• 逆变器出口金额：2022年1-8月出口金额50亿美元，同比增长64.5%。
• 欧洲电价构成：包括采购电价、附加费及税费，预计未来2-3年保持高价。
• 欧盟“能源系统数字化”计划：推动可再生能源发展，要求2030年前实现无碳电力。
• 美国ITC政策：延长10年，加大户用光伏抵免比例至30%。
• 德国免税政策：2023年起免除户用光伏所得税及增值税，提升经济性。

数据来源：公司公告、国家能源局、东吴证券研究所、IRENA、国家统计局等。