电力设备新能源行业年报综述：整体盈利改善，光伏强劲，风电复苏，储能市场将开启-20180509-东北证券-16页-1mb

电力设备新能源行业年报综述总结

核心内容

2017年电力设备新能源行业整体盈利能力显著改善，营业收入和归母净利润均实现双增长，其中营收增长23.04%，净利润增长47.78%。行业毛利率保持稳定，净利率和ROE均有提升。行业负债率下降，资产运营效率提升，但经营性现金流有所减少。

主要观点

1. 行业整体盈利改善

• 营业收入：2017年实现7648.78亿元，同比增长23.04%。
• 归母净利润：2017年实现485.05亿元，同比增长47.78%。
• 毛利率与净利率：2017年板块整体毛利率23.04%，净利率6.98%，较2016年均有提升。
• 费用率：三项费用率合计15.17%，与2016年基本持平。
• 负债率：板块整体资产负债率54.43%，同比下降1.48个百分点。
• 资产周转率：2017年总资产周转率51.64%，较2016年提高1.81个百分点。

2. 光伏板块表现突出

• 新增装机：2017年我国新增装机53GW，同比增长53.45%，其中分布式装机增长近3.6倍。
• 收入与利润：光伏板块营收1241.82亿元，同比增长50.77%；归母净利润66.88亿元，同比增长45.53%。
• 毛利率变化：受组件价格下跌影响，毛利率下降至20.87%。
• 区域分布：新增装机向中东部转移，华东和华中地区增速显著。
• 政策支持：分布式补贴标准略有下降，但市场前景依然良好，政策支持力度持续增强。
• 龙头企业表现：通威股份、隆基股份等在上游制造环节表现优异，毛利率显著提升。

3. 风电板块面临挑战与复苏

• 新增装机：2017年全球新增风电装机52.57GW，我国新增装机19.5GW，为近年新低。
• 收入与利润：风电板块营收474.40亿元，同比增长2.26%；归母净利润45.38亿元，同比上升399.62%。
• 毛利率承压：受原材料价格上涨影响，毛利率下降，但随着弃风限电改善和海上风电发展，行业有望迎来复苏。
• 区域分布：三北地区增速放缓，但华东、华中、西南地区有加速趋势。

4. 高低压设备板块盈利稳定

• 收入与利润：高低压设备板块营收2479.19亿元，同比增长12.67%；归母净利润136.23亿元，同比减少2.24%。
• 毛利率变化：2017年板块整体毛利率20.23%，较2016年下降0.99个百分点。
• 现金流变化：2017年板块经营性现金流为2.21亿元，较2016年大幅减少。
• 行业趋势：随着国网投资增速放缓，板块盈利能力可能下降。

5. 储能市场开启在即

• 收入与利润：2017年储能板块营收557.61亿元，同比增长18.23%；归母净利润35.62亿元，同比增长14.75%。
• 毛利率下降：受上游原材料价格上涨影响，毛利率下降2.85个百分点。
• 市场前景：储能应用需求逐渐打开，尤其是可再生能源消纳并网和调频调峰。
• 企业表现：科陆电子、南都电源等在储能领域布局较早，具备先发优势。

关键信息

• 光伏板块：2017年新增装机超预期，分布式装机成为增长主力，龙头企业盈利突出。
• 风电板块：新增装机量下降，但弃风限电改善，行业复苏迹象明显。
• 高低压设备：盈利能力保持稳定，但受原材料价格上涨影响，毛利率下降。
• 储能市场：市场逐渐开启，应用需求增长，度电成本下降推动行业发展。
• 重点推荐：通威股份、隆基股份、金风科技、科陆电子等企业。

投资建议

• 光伏：重点推荐通威股份、隆基股份，受益于分布式装机增长和低成本产能释放。
• 风电：推荐金风科技等风机龙头，行业复苏确定性强。
• 储能：推荐科陆电子等在储能电池和系统领域深度布局的企业。

风险提示

• 政策变化：新能源行业政策可能调整，影响行业发展。
• 原材料价格：上游原材料价格上涨可能对毛利率产生负面影响。

重点公司财务数据

行业数据

分析师简介

• 顾一弘：复旦大学经济学硕士，东北证券电力设备新能源研究员。
• 胡双：复旦大学物理化学硕士，CPA，研究助理。

投资评级说明

行业投资评级

• 优于大势：行业指数收益超越市场平均收益。
• 同步大势：行业指数收益与市场平均收益持平。
• 落后大势：行业指数收益落后于市场平均收益。

风险提示

• 新能源行业政策变动。
• 原材料价格上涨对毛利率的影响。