20230831-西南证券-芯能科技-603105.SH-光伏发电平稳增长_打造储能业务第二增长曲线_6页_1mb

芯能科技（603105）2023年半年报分析简报

🔍 一、关键业务数据

1. 光伏发电业务
   营收28亿元，同比增长17%，占总收入89%；归母净利润11亿元，同比增长36%。
   截至2023年H1，自持分布式光伏装机容量达782MW，新增并网56MW，另有在建装机169MW。装机目标2023年增至800MW，毛利率预计65.5%-66.0%。

2. 储能及充电业务
   正推进工商业储能项目及户用储能产品，三类储能逆变器（离网/便携式/并网）已海外小规模销售，渠道建设加速。

💰 二、财务表现

• 营收与利润：H1营收33亿元，净利润11亿元，净利率329%。期间费用率降至1.95%（-3pp），研发费用率上升至2.4%。
• 增长驱动：财务费用率下降（2022年7.38% vs 7.54%），贷款利率优化；光伏电站装机扩张推动收入与毛利双升。
• 估值预测：PE从2023E 27.3倍下降至2025E 17.5倍，维持“买入”评级。

⚙️ 三、战略重点

1. 双轮驱动：光伏发电与储能收入双增长，2025年储能相关业务目标占总收入43%。
2. 新业务拓展：EPC业务增速下滑，但业务毛利率预计22%-23%；光伏组件外销目标2025年提升至94MW。

🔮 四、盈利预测（2023-2025）

• 净利润：26/33/41亿元（增长率36.03%/25.79%/24.18%）
• 关键假设：
  • 光伏发电装机及毛利率稳定增长；
  • EPC业务增速从-20%提升至35%；
  • 光伏组件单价/产量稳步提升。

⚠️ 五、风险提示

• 新业务推进节奏及装机目标实现风险；
• 原材料价格波动及电价下调风险；
• 储能技术不确定性及市场需求变化。

完整报告需阅读重要声明，条款风险提示详述。