证券行业2022年一季报分析：投资收入影响Q1业绩，头部券商业绩韧性显著-20220505-中泰证券-26页_2mb

非银金融行业2022Q1业绩分析总结

核心内容概览

2022年第一季度，非银金融行业整体业绩承压，上市券商营收和归母净利润同比分别下降30%和46%。市场下行背景下，自营投资亏损成为业绩下滑的主要原因，而投行业务成为唯一保持正增长的业务板块。头部券商在业绩韧性、经营杠杆和市场集中度方面表现突出，推动了行业格局的优化。

主要观点

• 市场环境影响显著：2022Q1市场整体下行，导致自营投资亏损，拖累整体业绩。
• 业绩分化明显：头部券商表现优于中小券商，前5和前10券商收入降幅分别为-13.3%和-24.6%，归母净利润降幅分别为-21.3%和-32.3%。
• 盈利能力下滑：加权年化ROE为4.30%，较去年下降4.65个百分点；ROA为0.86%，下降1.00个百分点。
• 经营杠杆提升：头部券商经营杠杆（剔除客户资金）平均达4.83和4.52倍，高于行业均值3.95倍。
• 行业集中度提升：营收CR5和CR10分别为46.0%和69.4%，归母净利润CR5和CR10分别为57.5%和87.6%。
• 投资业务成为胜负手：投资业务收入下滑幅度达106.4%，成为业绩拖累主因，但部分券商因投资业务表现优异，营收降幅小于行业整体。
• 券商间表现差异：太平洋、一创、国联、建投、银河、中银、浙商、中信、华林、山西等10家券商营收增速高于行业平均水平，主要受益于投资业务。

关键信息

行业总览

• 上市公司数：88
• 行业总市值：4944008百万元
• 行业流通市值：2373123百万元

重点公司表现

2022Q1业绩特点

1. 营收与净利润双降：41家上市券商合计营收962.68亿元，同比-29.9%；归母净利润229.21亿元，同比-46.0%。
2. 盈利能力下降：ROE大幅下降，主要由于利润同比下降导致ROA下降；经营杠杆略有提升。
3. 业务板块表现分化：
   • 投行：唯一正增长业务，收入同比+15.0%。
   • 经纪：收入同比-5.1%，部分券商如建投、申万增长，但多数头部券商下滑。
   • 资管：收入同比-2.3%，头部券商表现稳定，华泰证券增速较快。
   • 投资：收入同比-106.4%，成为业绩下滑主因。
   • 利息净收入：同比-7.7%，头部券商表现较好。

投资建议

• 短期：关注估值修复机会，证券行业PB目前1.26X，处于历史低位。
• 中长期：关注配置机会，建议重点关注中信证券、东方财富、中金公司、国泰君安、广发证券、东方证券等。

风险提示

• 市场大幅波动
• 资本市场政策低于预期
• 研报使用信息数据更新不及时
• 行业规模测算偏差风险