20221115-东方金诚-2022年10月城投债市场运行情况分析_城投债融资延续低迷表现_信用利差普遍走阔_17页_3mb

城投债市场运行情况分析（2022年10月）

核心内容概述

2022年10月，城投债市场整体表现低迷，融资环境持续偏紧，净融资进一步恶化。监管对隐性债务的控制力度不减，地方政府债务管理趋严，城投公司再融资能力受限。同时，二级市场交易活跃度下降，信用利差普遍走阔，异常交易情况增加，市场对部分区域仍持谨慎态度。

主要观点

• 一级市场表现低迷：城投债发行规模和净融资额环比继续走低，10月共发行3672.13亿元，同比增幅14.65%，环比降幅20.22%。净融资额同比下滑30.57亿元，环比减少122.85亿元，显示融资环境持续偏紧。
• 融资结构变化：短期城投债发行占比提升，中高评级主体再融资能力增强，低资质主体融资仍面临困难。企业债净融资由负转正，私募债融资占比下降。
• 区域融资差异明显：江苏仍是发行量最大的省份，但净融资由负转正。13个省份呈现净偿还，包括河北、贵州、新疆、吉林、甘肃、广西和西藏等，这些区域的偿债压力需重点关注。
• 二级市场交易清淡：受十一假期影响，10月城投债二级市场交易活跃度明显下降，交易额环比减少69.41%。信用利差普遍走阔，尤其在短期限城投债中表现显著。
• 异常交易频发：10月异常交易次数环比增加，贵州、山东、云南的异常交易次数远高于其他省份，显示市场对这些区域的担忧。但山东因政策支持，部分高风险地区可能获得风险缓释。
• 政策影响显著：财政部发文严禁通过举债储备土地，规范地方事业单位债务管理，强化政府债券全过程管理，支持山东等地区高质量发展，推动债务风险化解。

关键信息

一级市场数据

• 发行规模：10月城投债发行3672.13亿元，同比增加14.65%，环比减少20.22%。
• 净融资：10月净融资为负，同比减少30.57亿元，环比减少122.85亿元。
• 发行期限：1年期及以下城投债发行占比上升至32.40%，中长期限发行占比下降。
• 信用级别分布：AAA级城投债发行占比提升，AA+级城投债净融资占比小幅下行，AA级城投债发行和净融资均下滑。
• 发行品种：私募债、超短融和中票仍为前三大发行品种，企业债净融资由负转正。

二级市场数据

• 交易活跃度：10月城投债二级市场交易额约8939.72亿元，环比大幅下降69.41%。
• 收益率波动：各期限中债城投债收益率波动上行，平均信用利差开始走阔。
• 异常交易：10月共有87家城投公司出现异常交易，其中48家多日交易价格异动。贵州、山东、云南的异常交易次数持续高于其他省份。
• 政策影响：国务院及财政部发文支持山东发展，有助于缓解部分高风险地区的债务压力。

城投信用环境

• 政策管控：对地方政府隐性债务的“控新增化存量”政策持续执行，城投债融资未见明显放松。
• 风险事件：广西柳州市东城投资开发集团有限公司有5笔票据逾期，需持续关注其偿债能力。
• 无评级下调：10月未发生城投企业评级下调或展望被调整为负面的事件。

图表摘要

• 图1：城投债月度净融资走势显示净融资持续低迷。
• 图2：城投债发行期限分布显示短期城投债占比提升。
• 图3：城投债发行主体主要净融资级别分布显示中高评级主体再融资占比提升。
• 图4：各地区城投债净融资情况显示区域分化明显。
• 图5：不同行政层级城投债发行量显示区县级平台发行占比提升。
• 图6：不同品种城投债发行量显示私募债、超短融和中票为主。
• 图7：不同等级城投债发行利率变化显示中长期限利率小幅上行。
• 图8：城投债月度成交额走势显示交易活跃度下降。
• 图9：城投债利差情况显示多数利差走阔。
• 图10：每日异常交易债券只数显示异常交易频次增加。

风险与关注点

• 融资环境持续偏紧：城投债净融资继续恶化，融资能力受限。
• 区域风险差异：贵州、山东、云南等省份的异常交易次数较高，市场对其持谨慎态度。
• 政策支持与风险缓释：山东因政策支持，部分高风险地区可能获得化债支持。
• 债务偿还压力：广西柳州等地区的债务偿还压力较大，需密切关注。

结论

2022年10月城投债市场整体表现低迷，融资环境偏紧，信用利差普遍走阔，异常交易频发。政策对隐性债务的控制力度不减，地方政府债务管理趋严，部分区域如山东可能获得政策支持以缓解债务压力。市场对部分区域仍持谨慎态度，需持续关注其偿债能力及政策影响。