20241018-东方金诚-2024年9月城投债市场运行情况分析_城投债融资持续收缩_信用利差走阔_22页_5mb

2024年9月城投债市场运行情况分析总结

一、一级市场运行

2024年9月，城投债市场融资持续收缩，新增融资监管严格，当月发行量2812亿元，环比同比分别减少646亿元和1481亿元。净融资缺口扩大至-1474亿元，环比同比分别减少749亿元和2032亿元。借新还旧比例维持高位，城投债偿还结构中本金提前兑付、回售和赎回占比显著上升。

• 债券发行期限整体缩短，加权平均期限为4.18年。
• 净融资方面，各券种中短融发行量环比上升，但中期票据、超短融净融资转负，整体融资情况持续恶化。
• 分行政层级看，地市级城投债发行占比提升，但净融资缺口进一步扩大。

二、二级市场表现

9月城投债二级市场成交保持活跃，成交金额环比下降9.9%。受政策预期和股市波动影响，信用利差全面走阔，各等级、期限城投债收益率全面上行，上行幅度超过同期限国开债。

• 高等级城投债信用利差扩大明显，青海地区利差走阔幅度最大达419bps。
• 区域分化加剧，贵州、云南等省份信用利差上升幅度较大，而山东、江苏、四川等省份高估值成交比例上升，反映投资者风险偏好降低。

三、区域市场表现

• 发行额前三位：江苏、浙江、山东，合计占比达46.8%。
• 净融资负增长省份达25个，其中化债重点省市合计净融资-348.15亿元。
• 区域分化明显，部分省份如重庆、宁夏等存在利差收窄现象，但整体信用环境趋于严峻。

四、风险事件观察

• 9月城投债负面评级行动数量较低，仅2家企业中债隐含评级下调，但风险事件个别化趋势明显。
• 截至2024年8月，6个月内发生3次以上承兑人逾期的城投承兑人数量达43家，反映局部信用风险有所显现。
• 各地化债政策积极落地，多地强调市场化转型、严控新增债务，强化债务风险化解机制。

五、政策动向

• 中央政策：金融监管总局明确高风险机构化解方案，推进地方政府债务风险综合治理。
• 地方举措：多地出台债务管理政策，完善化债方案，推动融资平台市场化转型，如甘肃兰州设立应急周转金、玉溪市构建“1+6”化解框架等。
• 专项债发行：9月多个省市启动特殊再融资债发行，政府引导项目融资与债务风险缓释相结合，整体继续严控地方政府债务管理。

综上，9月城投债市场在监管趋严与政策调整背景下，融资活动持续收缩，信用风险逐步加码，区域分化明显，市场情绪趋于谨慎。未来需持续关注债务风险化解政策落地情况以及化债措施的有效性。