20211020-浙商证券-北方稀土-600111.SH-2021年三季报点评_疫情_限电短期影响产销量_不改公司趋势性向好_4页_582kb

北方稀土（600111）2021年三季报总结

核心内容

北方稀土（600111）发布2021年三季报，报告显示公司前三个季度营业收入达到241亿元，同比增长52%，归母净利润为31.5亿元，同比增长495%。尽管受到疫情反复和限电政策的短期影响，公司整体趋势仍然向好，展现出强大的成长潜力。

主要观点

1. 产业趋势明朗，稀土价格持续上涨

• 新能源产业链爆发：国内新能源产业链持续增长，海外经济体逐步复苏，推动了全球稀土需求的长期增长。
• 价格持续上涨：2021年Q1-Q3氧化镨钕均价分别为50/51/59万元/吨，同比分别增长79%、89%、84%。
• 公司产品需求与全球经济高度相关：作为行业龙头，北方稀土掌握轻稀土供给的绝对话语权，未来成长性确定。

2. 短期影响因素

• 疫情和限电影响：三季度由于变异病毒爆发和双控政策，江苏、浙江、广东等制造业大省工业生产负荷下降，导致主要产品产销量环比下降。
• 产销量变化：
  • 稀土氧化物：Q3产销量分别为3344吨/7976吨，环比分别下降34%和33%。
  • 稀土盐类：Q3产销量分别为17673吨/19207吨，环比分别下降14%和上升13%。
  • 稀土金属：Q3产销量分别为4440吨/4327吨，同比分别下降19%和9.5%。
  • 磁性材料：Q3产销量分别为7854吨/7971吨，环比分别上升16.7%和13.8%。
  • 抛光材料：Q3产销量分别为8602吨/7886吨，环比分别上升27%和24%。
  • 贮氢材料：Q3产销量分别为773吨/700吨，环比分别上升2.6%和下降4%。
• 短期波动不影响核心资产价值：分析师认为，疫情和限电只是短期影响因素，边际影响正在减小，公司仍处于产业红利期。

3. 配额分配强化公司地位

• 2021年国家稀土配额增长：相比2020年增长20%，其中轻稀土增加28000吨。
• 北方稀土配额占比：公司获得26800吨轻稀土配额，占增量的96%，成为国家配额增量的绝对主力。
• 公司指标占比提升：2021年公司矿产品占轻稀土指标的67%，同比增长36%；冶炼分离产品占总指标的55%，同比增长41%。

4. 出口数据向好，产业进入长景气周期

• 出口增长显著：2021年9月稀土出口3920吨，同比增长96%；1-9月累计出口3.6万吨，同比增长35%。
• 稀土及其制品出口：2021年9月出口9368吨，同比增长67%；1-9月累计出口7.9万吨，同比增长40%。
• 全球稀土优势地位：中国占全球稀土永磁供给的90%以上，全球稀土产业进入长景气周期。

关键信息

财务摘要

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司业绩分别为48/89/128亿元。
• 估值：对应2021-2023年PE分别为35x/19x/13x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务比率

风险提示

• 海外疫情持续蔓延风险
• 稀土价格大幅波动风险
• 新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险

投资建议

• 评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为表现+20%以上。
• 分析师建议：坚定看好公司未来成长性，建议投资者关注公司核心资产价值，结合自身持仓结构和投资目标进行决策。

报告摘要

• 公司表现：公司业绩超预期，核心资产价值显著提升。
• 行业前景：全球稀土产业进入长景气周期，公司处于行业龙头地位。
• 未来展望：分析师预计2021-2023年稀土价格中枢分别为56、70、75万元/吨，公司业绩将稳步增长。

附录：财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

报告撰写信息

• 分析师：马金龙、刘岗
• 执业证书号：S1230520120003、S1250517100001
• 联系方式：majinlong@stocke.com.cn；liugang@stocke.com.cn

法律声明

• 报告来源：浙商证券股份有限公司
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