20221024-南京证券-北方稀土-600111.SH-淡季盈利有保障_稀土龙头待成长_4页_1mb

北方稀土 (600111.SH) 研究报告总结

核心内容

北方稀土（600111.SH）作为国内稀土行业龙头，2022年三季报显示其业绩表现稳健，展现出“淡季不淡”的特点。公司营业收入和净利润均实现同比增长，尤其在第三季度毛利率显著提升，体现出公司盈利能力的增强。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年1-9月公司实现营业收入279.98亿元，同比增长16.22%；净利润46.31亿元，同比增长47.07%。第三季度营收虽同比下降16.02%，但净利润同比增长35.13%，环比增长15.2%，体现出公司较强的抗压能力。

• 价格与成本策略：公司实行价格双轨制，第三季度氧化镨钕市场均价为73万元/吨，挂牌均价75.46万元/吨，略高于市场均价。公司通过提高高价值稀土金属销售比例，提升了毛利率至35%，显著高于二季度的24.86%。

• 行业地位稳固：2022年第二批稀土指标中，北方稀土集团获得大部分新增指标，全年获得稀土矿指标141650吨RE0，占比提升至67%，进一步巩固其在稀土行业的龙头地位。

• 盈利预测乐观：基于对稀土价格走势的判断，预计公司2022-2024年营收分别为374亿元、431亿元、467亿元，归母净利润分别为64.7亿元、80.3亿元、89.3亿元，对应PE分别为14倍、11倍、10倍，给予“增持”评级。

关键信息

产量与销量

• 稀土氧化物：第三季度产量3398.01吨（同比+1.6%），销量4174.97吨（同比-47.65%）。
• 稀土盐类：产量23221.62吨（同比+31.39%），销量11105.78吨（同比-42.18%）。
• 稀土金属：产量5862.9吨（同比+32.05%），销量5226.96吨（同比+20.8%）。

指标配额

• 2022年稀土开采指标10.92万吨，冶炼分离指标10.48万吨，合计21.4万吨RE0，较2021年增加25%。
• 新增指标主要为轻稀土，中重稀土同比持平。
• 北方稀土集团获得的指标占比由2021年的60%提升至2022年的67%。

财务数据

• 总股本：3633百万股
• 流通市值：925亿元
• EPS（每股收益）：2022年预计为1.78元，2024年预计为2.46元
• 市盈率（PE）：2022年10月24日为14.4倍，2024年预计为10.4倍

投资建议

• 评级：增持
• 预期涨幅：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为64.7亿元、80.3亿元、89.3亿元

风险提示

• 精矿成本上升：与包钢协定的精矿成本可能大幅上升，影响利润。
• 下游需求不及预期：若下游行业需求疲软，可能对稀土价格和销量造成压力。
• 指标配额不足：若公司未能获得足够的指标配额，可能影响其产能释放和业绩增长。

附表概览

总结

北方稀土凭借其在稀土行业的龙头地位、稳定的盈利能力和良好的成本控制策略，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。尽管第三季度稀土价格有所走弱，但公司通过优化产品结构和提高高附加值产品销售，有效提升了毛利率。未来三年，随着指标配额的增加和市场需求的回暖，公司有望实现持续增长，具备较高的投资价值。