20220228-华鑫证券-北方稀土-600111.SH-Q4业绩超预期_轻稀土龙头成长稳健_5页_490kb

北方稀土 (600111) 2022年2月28日研究报告总结

核心内容

北方稀土于2022年2月28日发布首次覆盖研究报告，对其2021年全年业绩及2022-2023年盈利预测进行分析。报告指出，公司2021年全年业绩超预期，四季度利润大幅增长，主要得益于稀土产品量价齐升，且公司在稀土开采指标方面占据国内领先地位，未来有望在碳中和背景下受益于稀土价值重构。

主要观点

1. 2021年业绩超预期

• 归属于上市公司股东净利润预计为49.00亿元-50.61亿元，同比增长 488.58%-507.79%。
• 扣除非经常性损益后的净利润预计为47.07亿元-48.67亿元，同比增长 484.16%-504.02%。
• 四季度净利润预计为49.00-50.61亿元，环比增长 57.28%-71.74%。
• 主要原因：稀土产品价格大幅上涨，四季度氧化镨钕均价达75.93万元/吨，环比增长 28.50%。

2. 2022年开采指标增量显著

• 2022年第一批稀土开采控制指标为10.08万吨，同比增加1.68万吨，增幅 20%。
• 北方稀土集团获得6.021万吨指标，占总量的 59.73%，是增量的主要受益者。
• 与包钢股份签订的《稀土精矿供应合同》显示，精矿价格为26,887.20元/吨（不含税），相比2021年的16,269元/吨上涨，但涨幅仍低于稀土氧化物价格上涨，因此公司盈利空间仍较大。

3. 碳中和推动稀土需求增长

• 风电、电动车及永磁工业电机等下游行业快速发展，带动稀土永磁材料需求增长。
• 国内政策持续收紧稀土开采配额，成立六大稀土集团及中国稀土集团，提升供应集中度，推动稀土资源价值重估。
• 北方稀土作为国内轻稀土龙头，具备较强的成本控制能力，有望在行业价值重构中持续受益。

4. 盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预计分别为49.62亿元、86.36亿元、109.59亿元，同比增长 495.9%、74.1%、26.9%。
• EPS预计分别为1.37元、2.38元、3.02元，当前PE（2022年）为 35倍，2023年PE预计降至 16倍。
• 报告给予“推荐”投资评级，认为公司未来成长稳健。

关键信息

一、公司基本信息

• 当前股价：47.92元
• 总市值：1,741.0亿元
• 总股本：3,633.1百万股
• 流通股本：3,633.1百万股
• 52周价格范围：17.38-62.1元
• 日均成交额：5,748.9百万元

二、主要财务指标预测（2020A-2023E）

三、风险提示

1. 国内稀土生产配额超预期增长
2. 海外稀土矿投放超预期
3. 下游需求不及预期

投资建议

• 评级：推荐
• 预期相对沪深300指数涨幅：>15%
• 理由：公司作为国内轻稀土龙头，受益于碳中和背景下稀土需求增长，且在开采指标与成本控制方面具备优势，未来成长空间较大。

行业背景

• 碳中和驱动：风电、电动车及永磁电机等下游行业需求快速增长，带动稀土永磁材料产业链发展。
• 政策调控：国内稀土开采配额持续收紧，成立六大稀土集团及中国稀土集团，推动供应集中度提升，增强资源价值。

总结

北方稀土凭借国内稀土开采指标的领先优势，2021年全年业绩大幅增长，四季度利润环比提升显著。公司通过与包钢股份签订精矿供应合同，有效控制成本，确保盈利空间。在碳中和背景下，稀土需求持续上升，行业格局进一步优化，公司有望在稀土价值重构中受益。报告给予“推荐”评级，预计公司未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。