20180328-中国银河-中百集团-000759.SZ-质量管理下的业绩改善显著_一八年将坚持以效益为先导_9页_993kb

中百集团2017年年度报告点评总结

核心内容

中百集团在2017年实现了显著的业绩改善，尽管营业收入同比小幅下滑1.04%，但归属净利润同比增长946.18%，显示出公司在成本控制和盈利模式优化方面的成效。公司坚持“节费降耗，提质增效”策略，通过多种措施提升综合毛利率和降低期间费用率，进一步改善了盈利能力。

主要观点

1. 业绩改善显著

• 营业收入：2017年实现152.06亿元，同比下降1.04%。
• 归属净利润：达到0.68亿元，同比增长946.18%。
• 归属扣非净利润：为-0.47亿元，同比增长79.70%，表明公司通过资产证券化等手段提升了非经常性利润。

2. 盈利能力提升

• 综合净利率：由2016年的较低水平提升至21.78%，增长766.26%。
• 期间费用率：同比下降0.80个百分点至21.31%，其中财务费用下降显著，利息支出减少47.68%。

3. 门店运营优化

• 门店结构调整：公司加大了对百货和大卖场的改造，如江夏和钟祥广场，提升门店形象与销售。
• 门店数量：2017年新增200家门店，关闭107家门店，优化了整体门店布局。
• 各业态表现：中百罗森便利店新增146家，总数达195家；新增全球商品直销中心会员店13家，总数达37家；新增小百零食铺42家，总数达95家。

4. 供应链优化

• 减品瘦身：通过精简SKU数，提升核心单品销售集中度，增强盈利能力和商品经营效率。
• 直采与买断经营：加快由“收费型”向“进销差价型”盈利模式的转变，提升毛利率。
• 节能技术改造：通过优化用工配置和推广新技术，降低能耗与运营成本。

5. 新零售转型

• 线上线下融合：加快多点自由购与O2O项目的推广，扩大线上业务体量。
• 技术应用：引入无人收银和无人售货技术，推动数字化管理系统的升级，提升经营效率与顾客体验。

6. 体制机制改革

• 合伙人制度：探索新的用工模式和激励机制，激发员工积极性。
• 绩效考核：细化绩效核算单位，建立与创效能力和费用管控挂钩的激励机制，提升整体经营绩效。

关键信息

• 投资建议：公司预计2018年和2019年归属净利润分别为0.70亿和1.06亿，对应PE分别为85倍和56倍，PS分别为0.38倍和0.37倍。
• 风险提示：包括业态升级不达预期和行业竞争加剧等。
• 重大事项进展：
  • 武汉商联（集团）股份有限公司承诺推进股权激励计划。
  • 武商集团、中百集团和武汉中商的同业竞争问题正在逐步解决。
• 股东情况：前十大股东中，武汉商联（集团）股份有限公司和重庆永辉超市有限公司增持股份，部分机构减持。

行业对比与估值分析

• 可比公司PE：永辉超市为78.21倍，百联股份为21.68倍，均值为57.71倍，中位数为54.47倍。
• 公司估值：2018年PE为85.3倍，2019年PE为56.6倍，PS保持稳定。

总结

中百集团在2017年通过优化门店运营、加强费用管控、推进供应链改革和新技术应用，实现了盈利能力的显著提升。尽管营业收入略有下降，但净利润和净利率的大幅增长表明公司转型初见成效。未来公司将继续以效益为先导，加快线上线下一体化发展，提升零售业态竞争力。