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可靠股份（301009.SZ）2021年半年报及投资分析总结

核心内容概览

2021年半年报显示，可靠股份在上半年遭遇业绩下滑，主要受口罩业务影响，同时其他业务增长也有所放缓。尽管如此，公司对未来的业务发展仍持乐观态度，并对下半年的市场表现抱有较高期望。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年H1实现6.3亿元，同比下滑21.14%；其中2021Q2收入3亿元，同比下滑38.7%。
• 归母净利润：2021年H1为0.67亿元，同比下滑48.71%；2021Q2归母净利润2711.5万元，同比下滑67.7%。
• 扣非净利润：与归母净利润变化趋势一致，同比下滑48.96%。
• 毛利率：综合毛利率为24%，同比下降8.5个百分点；Q2单季度毛利率为22.6%，同比下降13.8个百分点，主要由于高毛利口罩业务缩水。

业务分析

• 口罩业务：是公司业绩下滑的主要原因，剔除口罩业务后，其他业务收入同比下降3.4%。
• 成人护理业务：收入增长9.2%，但增速较往年放缓，主要由于线上销售高基数效应和下游库存压力。公司已为下半年的旺季做好准备。
• 婴儿护理业务：收入下滑11%，其中国内业务下滑26%，是公司主业增长下滑的主要原因。海外业务表现良好。
• 宠物卫生用品：毛利率下降4.32个百分点，显示成本压力或市场竞争加剧。

费用率与运营效率

• 费用率：销售费用率上升，主要与公司加大品牌建设和特通渠道建设有关；管理费用率和研发费用率略有上升，财务费用率稳定。
• 运营效率：流动资产周转天数增加，显示公司运营效率有所下降；存货周转天数持续下降，显示库存管理效率提升。

财务预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年分别为1.67亿元、2.1亿元、2.63亿元，预计2022年和2023年分别增长24.2%和26.7%。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：2021E为45.5倍，2022E为36.6倍，2023E为28.9倍。
  • 市净率（PB）：2021E为8.9倍，2022E为7.2倍，2023E为5.8倍。
  • ROE：2021E为19.6%，2022E为19.6%，2023E为19.9%。
  • ROIC：2021E为62.6%，2022E为45.9%，2023E为67.4%，显示公司投资回报能力有所波动。

投资建议

• 评级：维持“增持-A”评级，预期公司未来表现优于市场。
• 盈利与估值：公司未来三年盈利有望逐步恢复，估值逐渐下降，投资吸引力增强。

公司财务数据汇总

投资指标分析

费用率与盈利指标

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

公司评级与分析师声明

• 分析师：雷慧华、张立聪，均具有证券投资咨询执业资格。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证信息的完整性和准确性，且不构成投资建议。

联系方式

• 销售联系人：覆盖全国多个区域，提供详细的销售经理和负责人联系方式。

总结

可靠股份在2021年半年报中表现出业绩下滑，主要受口罩业务影响。公司对下半年市场表现持乐观态度，尤其在成人护理和婴儿护理业务方面，计划通过加大品牌建设及特通渠道拓展来提升业绩。财务指标显示，公司毛利率有所下降，但费用率持续优化，运营效率提升。未来三年盈利预计逐步恢复，估值指标下降，投资吸引力增强。公司维持“增持-A”评级，分析师认为其未来表现优于市场。