20250501-天风证券-可靠股份-301009.SZ-自有品牌+ODM双轮驱动_4页_739kb

可靠股份（301009）2024年年报及2025年一季报数据显示，公司营收和利润均呈增长趋势。2024年营收11亿元，同比增长0.3%；归母净利润3亿元，同比增长54%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长33%。2025年一季度营收3亿元，同比下降1%；归母净利润0.2亿元，同比增长14%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比下降3%。分产品看，成人失禁用品收入56亿元，同比微降1%，毛利率提升至19.4%；婴儿产品收入4亿元，同比增长7%，毛利率达21%；宠物卫生产品收入0.7亿元，同比下降22%，毛利率22%。分地区看，境内收入63亿元，同比增长3%，毛利率20%；境外收入45亿元，同比下降4%，毛利率22%。分模式看，自有品牌收入5亿元，同比下降0.3%，毛利率21%；ODM收入6亿元，同比增长1%，毛利率19%。

公司通过自有品牌与ODM双轮驱动策略拓展新市场，重点升级吸水巾产品至医护级蔓越莓益生菌吸水巾，覆盖轻度失禁人群及场景，预计推动市场容量增长。同时尝试开拓福祉用品领域，借助内容生态进行产品教育。财务预测显示，2025-2027年收入将达114亿、122亿、135亿元，归母净利润分别为34亿、37亿、42亿元。估值方面，市盈率由158降至93，市净率由234降至210，EV/EBITDA由1708下降至1816。

分析师维持“买入”评级，认为公司通过供应链降本增效、产品分层策略及智能化开发增强竞争力。风险提示包括消费力恢复不及预期、市场竞争加剧、原材料波动及客户集中度风险。公司构建“人群-产品-内容-服务”养老生态体系，强化用户运营和场景渗透。