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三利谱（002876）投资分析总结

核心内容

三利谱（002876）是一家专注于偏光片生产的企业，2018年前三季度业绩表现低于预期，但分析师仍维持“增持”评级。报告指出，尽管当前业绩承压，但公司未来在产能释放和大尺寸产品客户导入方面具备较大增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度营收：6.46亿元，同比增长5.69%。
• 2018年前三季度净利润：2271万元，同比下降59.31%。
• 第三季度营收：2.28亿元，净利润为-565万元，同比减少122.46%。
• 全年净利润预测：2877-4521万元，同比下降65%-45%。

营收与利润结构

• 收入构成：TFT系列占比最大，收入持续增长；黑白系列收入略有下降。
• 成本结构：成本上升主要受合肥工厂折旧及人民币升值导致的原材料成本增加影响。
• 毛利率变化：前三季度综合毛利率为18.7%，其中第三季度毛利率为14.9%，较上半年下滑明显。

未来展望

• 产能释放：合肥工厂产能瓶颈已解决，未来产能利用率提升将改善毛利率。
• 客户导入：大尺寸偏光片产品客户导入缓慢，但已有部分产品通过京东方等客户认证，逐步进入小批量试用阶段，四季度有望实现惠科供应。
• 长期趋势：国内LCD行业崛起，偏光片作为面板材料中国产化潜力最大的产品，未来国产替代趋势明确。

关键信息

市场数据

• 2018年10月22日收盘价：28.75元。
• 一年内最高/最低价：89.37元 / 26元。
• 市净率：2.6倍。
• 息率：1.04%。
• 流通A股市值：1572百万元。
• 上证指数/深证成指：2654.88 / 7748.82。

基础数据

• 每股净资产：10.96元。
• 资产负债率：54.46%。
• 总股本/流通A股：80百万 / 55百万。
• 流通B股/H股：无。

盈利预测

• 2018年净利润：38百万元，EPS为0.50元/股，PE为58倍。
• 2019年净利润：76百万元，EPS为0.95元/股，PE为30倍。
• 2020年净利润：118百万元，EPS为1.47元/股，PE为20倍。

产能与收入预测

• 未来收入预测：预计光明、合肥、龙岗三个生产基地合计收入将达27-30亿元，相比当前全年8亿元收入，具备较大增长空间。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

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结论

尽管2018年三利谱业绩低于预期，但分析师认为其未来在大尺寸产品客户导入和产能释放方面具备较大增长潜力，长期看好其在偏光片国产化趋势中的表现，维持“增持”评级。