北新建材（000786）2022年年报点评总结
核心内容
北新建材（000786）发布2022年年报，全年实现营业收入199.34亿元，同比下降5.49%；实现归属于上市公司股东的净利润31.36亿元，同比下降10.71%。公司整体业绩受到行业需求疲软、疫情反复及原材料和能源价格波动的影响，短期内面临一定压力，但长期仍具备增长潜力。
主要观点
- 行业背景：2022年房地产行业整体低迷，房屋施工面积和新开工面积同比分别下降7.2%和39.4%，对建材行业造成较大影响。
- 公司表现：公司营收和净利润均出现下滑，毛利率和净利率也有所下降，主要由于成本压力及应收账款坏账损失增加。
- 战略转型：公司持续推进“一体两翼”战略，优化渠道布局，加速主业向消费类建材转型，拓展县乡及家装市场，同时加强国际业务布局。
- 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为37.47亿元、44.87亿元、50.92亿元，对应EPS分别为2.22元、2.66元、3.01元，PE分别为12.47X、10.41X、9.18X，维持“买入”评级。
- 投资逻辑：公司作为全球最大的石膏板和轻钢龙骨产业集团，具备显著的规模优势，收入规模有望持续增长。
关键信息
市场数据
- 当前价格：27.66元
- 52周价格区间：19.75-35.80元
- 总市值：46,731.79百万
- 流通市值：45,153.58百万
- 日均成交额：337.61百万
- 近一月换手率：0.44%
财务指标预测（单位：亿元）
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入 |
199.34 |
226.52 |
253.36 |
284.03 |
| 归母净利润 |
31.36 |
37.47 |
44.87 |
50.92 |
| EPS |
1.86 |
2.22 |
2.66 |
3.01 |
| P/E |
13.94 |
12.47 |
10.41 |
9.18 |
| P/B |
2.09 |
1.89 |
1.60 |
1.36 |
| P/S |
2.19 |
2.06 |
1.84 |
1.65 |
| EV/EBITDA |
11.90 |
10.79 |
8.55 |
6.55 |
营收及利润增长预测
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营收增长率 |
-5% |
14% |
12% |
12% |
| 利润增长率 |
-11% |
19% |
20% |
13% |
营运能力
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 总资产周转率 |
0.70 |
0.69 |
0.67 |
0.65 |
| 应收账款周转率 |
10.01 |
10.13 |
10.27 |
10.18 |
| 存货周转率 |
7.31 |
7.85 |
7.82 |
7.81 |
偿债能力
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 资产负债率 |
25% |
23% |
21% |
20% |
| 流动比率 |
2.08 |
2.59 |
3.41 |
4.15 |
| 速动比率 |
1.46 |
1.98 |
2.78 |
3.50 |
风险提示
- 市场需求不及预期：若石膏板市场需求恢复缓慢，公司业绩将受到负面影响。
- 防水行业竞争加剧：房地产市场下行可能导致防水产品价格下滑，影响盈利能力。
- 原材料价格波动：原、燃材料价格持续上涨将对公司成本及利润构成压力。
- 宏观经济变动：经济不景气可能影响下游行业需求。
- 战略实施不确定性：公司“一体两翼”战略及“石膏板+”业务推进存在不确定性。
投资评级
- 股票投资评级：买入
- 评级依据：公司作为全球领先的石膏板和轻钢龙骨制造商，具备显著的规模优势，未来业绩有望回升，长期投资价值凸显。
研究团队
- 盛昌盛：国海证券建材建筑首席分析师，北京大学硕士，2019年新财富第五名。
- 孙伯文：清华大学经济学学士、管理硕士，6年买方及证券从业经验。
- 彭棋：上海财经大学金融硕士，北京交通大学经济学学士。
- 景丹阳：北京大学硕士，中国人民大学学士，2年实业从业经验。
投资者须知
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