20220823-国信证券-北新建材-000786.SZ-2022年中报点评_收入稳健增长_石膏板主业优势凸显_7页_2mb

北新建材 (000786.SZ) 2022年中报总结

核心内容

北新建材在2022年上半年实现营业收入103.7亿元，同比增长2.4%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑11.0%和14.1%。主要原因是地产需求疲弱、疫情影响以及原材料价格高位运行，导致公司业绩阶段性承压。

主要观点

• 石膏板主业表现稳健：石膏板收入70.6亿元，同比增长8.1%，占总营收的68.1%，毛利率为35.5%，同比下滑4.4个百分点，但仍保持在35%以上，显示了公司在品牌和定价权方面的优势。
• 龙骨业务相对平稳：龙骨收入13.4亿元，同比下降0.5%，受益于配套率提升，收入保持相对稳定，毛利率为19.7%，同比下滑1.5个百分点。
• 防水板块承压明显：防水分部收入16.9亿元，同比下降12.8%，其中防水卷材、涂料、工程分别下降9.8%、13%、16.1%。防水卷材毛利率17.7%，同比下滑9.5个百分点，受地产需求低迷及原材料价格上涨影响。
• 费用率稳定，经营现金流承压：2022H1期间费用率为13.6%，同比上升0.24个百分点，销售、管理、财务费用率分别上升0.1%、0.2%、0.2%，研发费用率下降0.2%。经营性净现金流为8.5亿元，同比下降21.3%。

关键信息

财务表现

• 综合毛利率：2022H1综合毛利率为30.0%，同比下滑3.8个百分点，其中Q1为28.4%，Q2为31.4%，分别同比下滑2.5和4.5个百分点。
• EPS与PE：2022H1 EPS为0.969元/股，预计2022-2024年EPS分别为2.19/2.54/2.90元/股，对应PE分别为12.5/10.8/9.4倍。
• 盈利预测：公司下调盈利预测，主要由于地产需求疲软，但长期成长性仍被看好。

业务布局

• 公司围绕“一体两翼、全球布局”战略持续推进，石膏板主业优势明显，龙骨、石膏砂浆等“石膏板+”业务稳步发展。
• 防水板块通过并购苏州防水研究院和拟联合重组远大洪雨，继续扩张版图，增强竞争力。

风险提示

• 地产需求不及预期
• 原材料价格上涨超预期
• 新业务整合不及预期

投资建议

维持“买入”评级，看好公司长期成长性，认为其在石膏板主业上的优势和防水板块的扩张将支撑未来业绩增长。

财务指标概览

市场表现

• 公司股价在2022年中报期间表现受到市场整体环境影响，但公司基本面稳健，维持“买入”评级。
• 投资者需关注宏观经济和房地产行业复苏情况，以及公司新业务整合效果。

分析师信息

• 黄道立：0755-82130685, huangdl@guosen.com.cn
• 陈颖：0755-81981825, chenying4@guosen.com.cn
• 冯梦琪：0755-81982950, fengmq@guosen.com.cn

总结

北新建材在2022年中报中展现出石膏板主业的稳健增长和防水板块的持续扩张，尽管受到地产需求疲软和原材料价格上升的影响，但公司仍保持较高的毛利率和盈利能力。未来，随着新业务整合和全球布局的推进，公司有望进一步巩固市场地位，实现长期成长。