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北新建材2018年中报点评总结

核心内容概述

北新建材（000786）于2018年8月17日发布中报，显示公司上半年业绩稳定增长，盈利能力维持高位，产能布局稳步推进，受益于环保治理和政策红利，市占率有望进一步提升。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年H1实现营业收入59.88亿元，同比增长31.27%；归母净利润12.99亿元，同比增长90.33%。其中，第二季度营收34.90亿元，同比增长25.46%；归母净利润8.08亿元，同比增长51.72%。
• 盈利能力增强：18H1销售毛利率为36.16%，同比增加5.05个百分点；销售净利率为21.77%，同比增加6.70个百分点。
• 成本管控有效：期间费用率降至10.75%，同比下降0.79个百分点，其中销售费用率和财务费用率分别下降0.36和0.49个百分点。
• 经营现金流强劲：18H1经营现金净流入10.69亿元，同比大幅增长135.46%，凸显“现金奶牛”特性。
• 资产负债率下降：18H1资产负债率为20.90%，同比下降6.64个百分点，资产结构持续优化。
• 产能布局加速：公司持续推进石膏板产能建设，上半年在河北、山东、安徽、山西等地启动4条生产线，同时与山东万佳成立合资公司，进一步扩大区域市场影响力。
• 国际化步伐加快：在坦桑尼亚设立北新建材工业有限公司，推动国际化布局。
• 行业整合机遇：环保治理导致小产能退出，公司作为行业龙头，有望受益于行业集中度提升。
• 政策红利支持：2020年绿色建材应用比例超40%，新型墙体占比达80%，装配式建筑占比达20%以上，政策推动下公司前景广阔。

关键信息

财务预测与估值

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.73/2.03/2.32元。
• PE估值：2018年PE区间调整为12-14倍，对应目标价20.76-24.22元，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入：2018E为126.04亿元，同比增长12.90%。
  • 归母净利润：2018E为30.93亿元，同比增长31.97%。
  • 毛利率：2018E为40.95%，净利率为24.54%。
  • ROE：2018E为20.80%，ROIC为27.90%。
  • 资产负债率：2018E为19.16%，持续优化。

营运与资本结构

• 经营现金流：18H1经营现金净流入10.69亿元，同比增长135.46%。
• 资产结构：资产总计从2016年的143.49亿元增长至2018E的185.08亿元。
• 流动比率：2018E为3.15，速动比率2.52，显示公司偿债能力良好。

风险提示

• 地产景气度下滑：房地产行业调控可能导致需求下降，影响公司业绩。
• 小产能复产：环保政策趋缓可能导致小产能恢复，影响行业格局。
• 市场不确定性：房地产市场波动及行业新增产能可能对盈利产生压力。

总结

北新建材2018年H1业绩符合预期，盈利能力和经营现金流表现强劲。公司持续推进产能扩张，加快国际化步伐，受益于环保治理和政策红利，有望进一步提升市占率。尽管面临地产调控和小产能复产等风险，但其在行业中仍具备较强竞争力，维持“买入”评级。