> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北新建材（000786.SZ）2025年年报点评总结 ## 核心内容 北新建材于2026年3月28日发布2025年年报，整体业绩呈现下滑趋势，但部分业务板块表现相对稳健，显示出公司在市场压力下的调整与布局。 ## 主要观点 - **整体业绩下滑**：2025年公司实现营业收入252.8亿元，归母净利润29.1亿元，扣非归母净利润27.8亿元，分别同比下降2.1%、20.3%、21.9%。第四季度营收/归母净利/扣非归母净利分别为53.7亿、3.2亿、2.5亿，同比分别下降1.5%、36.2%、49.1%。 - **经营性现金流下降**：2025年经营性净现金流为42.0亿元，同比下降18.1%，反映公司运营效率受到一定影响。 - **股息分配稳定**：公司拟每股派发0.685元（含税），对应公告日股息率为2.7%，显示公司对股东回报的重视。 ## 关键信息 ### 各业务板块表现 - **石膏板主业承压**： - 2025年石膏板收入119.6亿元，同比下降8.7%；龙骨收入19.7亿元，同比下降13.7%。 - 石膏板销量同比下降1.1%，单价下降7.7%，单平米毛利下降11.6%。 - 石膏板毛利率为36.9%，同比下降1.6个百分点，主要受需求疲软和品牌内部摩擦影响。 - **防水业务表现平稳**： - 防水卷材收入33.1亿元，同比下降0.2%；防水工程收入3.9亿元，同比下降5.5%。 - 防水业务收入48.5亿元，同比增长4%，净利润2.2亿元，同比增长35.6%。 - **涂料业务增长显著**： - 涂料业务收入50.9亿元，同比增长23%。 - 防水和涂料板块合计收入93亿元，同比增长27.6%，净利润5.8亿元，同比增长39.4%。 - **国际化业务高增长**： - 国际化业务收入4.0亿元，同比增长79.1%；净利润0.5亿元，同比增长127%。 ### 盈利水平分析 - **整体毛利率下降**：2025年公司毛利率为28.8%，同比下降1.1个百分点。 - **费用率略有上升**：销售费用率6.3%，同比上升0.7个百分点；管理费用率4.7%，同比上升0.3个百分点；研发费用率4.1%，同比持平。 - **销售净利率下滑**：2025年销售净利率为11.9%，同比下降2.6个百分点；第四季度销售净利率为6.7%，同比下降3.3个百分点，主要受资产减值损失影响。 ## 展望与策略 - **石膏板业务**：2025年行业需求疲软，新增供给增加，公司推动整体价盘下行，加速中小厂商出清，市占率进一步提升。展望2026年，新设立的石膏板事业群将加强内部协调，减少品牌摩擦，叠加GF板等高端产品结构优化，有望推动石膏板价格体系回升。 - **防水与涂料业务**：防水和涂料板块积极复价，盈利水平有望继续改善。 - **国际化战略**：国际化业务.editorial ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格涨幅超预期 - 外延收购存在不确定性