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北新建材（000786.SZ）2025年年报点评总结

核心内容

北新建材于2026年3月28日发布2025年年报，整体业绩呈现下滑趋势，但部分业务板块表现相对稳健，显示出公司在市场压力下的调整与布局。

主要观点

• 整体业绩下滑：2025年公司实现营业收入252.8亿元，归母净利润29.1亿元，扣非归母净利润27.8亿元，分别同比下降2.1%、20.3%、21.9%。第四季度营收/归母净利/扣非归母净利分别为53.7亿、3.2亿、2.5亿，同比分别下降1.5%、36.2%、49.1%。
• 经营性现金流下降：2025年经营性净现金流为42.0亿元，同比下降18.1%，反映公司运营效率受到一定影响。
• 股息分配稳定：公司拟每股派发0.685元（含税），对应公告日股息率为2.7%，显示公司对股东回报的重视。

关键信息

各业务板块表现

• 石膏板主业承压：

  • 2025年石膏板收入119.6亿元，同比下降8.7%；龙骨收入19.7亿元，同比下降13.7%。
  • 石膏板销量同比下降1.1%，单价下降7.7%，单平米毛利下降11.6%。
  • 石膏板毛利率为36.9%，同比下降1.6个百分点，主要受需求疲软和品牌内部摩擦影响。

• 防水业务表现平稳：

  • 防水卷材收入33.1亿元，同比下降0.2%；防水工程收入3.9亿元，同比下降5.5%。
  • 防水业务收入48.5亿元，同比增长4%，净利润2.2亿元，同比增长35.6%。

• 涂料业务增长显著：

  • 涂料业务收入50.9亿元，同比增长23%。
  • 防水和涂料板块合计收入93亿元，同比增长27.6%，净利润5.8亿元，同比增长39.4%。

• 国际化业务高增长：

  • 国际化业务收入4.0亿元，同比增长79.1%；净利润0.5亿元，同比增长127%。

盈利水平分析

• 整体毛利率下降：2025年公司毛利率为28.8%，同比下降1.1个百分点。
• 费用率略有上升：销售费用率6.3%，同比上升0.7个百分点；管理费用率4.7%，同比上升0.3个百分点；研发费用率4.1%，同比持平。
• 销售净利率下滑：2025年销售净利率为11.9%，同比下降2.6个百分点；第四季度销售净利率为6.7%，同比下降3.3个百分点，主要受资产减值损失影响。

展望与策略

• 石膏板业务：2025年行业需求疲软，新增供给增加，公司推动整体价盘下行，加速中小厂商出清，市占率进一步提升。展望2026年，新设立的石膏板事业群将加强内部协调，减少品牌摩擦，叠加GF板等高端产品结构优化，有望推动石膏板价格体系回升。
• 防水与涂料业务：防水和涂料板块积极复价，盈利水平有望继续改善。
• 国际化战略：国际化业务.editorial

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格涨幅超预期
• 外延收购存在不确定性