北新建材（000786）总结
核心内容概述
北新建材（000786）是一家在建筑材料Ⅱ行业中具有重要地位的企业，2020年公司实现营收168.03亿元，同比增长26.12%，归母净利润28.6亿元，同比增长548.28%。公司持续推进“一体两翼”战略，以石膏板为核心业务，同时积极拓展防水及涂料业务，提升整体竞争力。
主要观点
- 业绩表现强劲：2020年公司整体业绩大幅提升，尤其是Q4表现突出，营收和净利润均实现显著增长。
- 提价周期增强业绩弹性：公司通过两轮提价有效传导原材料成本压力，提升盈利能力。
- 业务多元化：公司通过并购和自建，不断扩大防水业务布局，提升其在该领域的市场份额和影响力。
- 财务稳健：资产负债率显著下降，经营性现金流充沛，显示公司财务状况良好。
- 成长性可期：未来随着产能和市占率的提升，公司有望实现持续增长。
关键信息
股票数据
- 目标价：58元
- 昨收盘：46.25元
- 总股本/流通：1,690百万股
- 总市值/流通：78,140百万元
- 12个月最高/最低：55.47元 / 21.09元
营收与利润
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
| 2020A |
168.03 |
26.12% |
28.60 |
548.28% |
| 2021E |
199.18 |
18.54% |
39.22 |
37.15% |
| 2022E |
224.38 |
12.65% |
46.83 |
19.39% |
| 2023E |
250.93 |
11.83% |
52.71 |
12.56% |
毛利率与净利率
| 年份 |
毛利率 |
销售净利率 |
| 2020A |
33.68% |
17.02% |
| 2021E |
33.49% |
19.69% |
| 2022E |
34.63% |
20.87% |
| 2023E |
34.59% |
21.01% |
每股收益与市盈率
| 年份 |
摊薄每股收益（元） |
市盈率（PE） |
| 2020A |
1.69 |
23.66 |
| 2021E |
2.32 |
19.92 |
| 2022E |
2.77 |
16.69 |
| 2023E |
3.12 |
14.82 |
研究评级
-
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在-5%以下。
-
行业评级：
- 内：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 内：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
业务发展
石膏板业务
- 2020年实现销量20.15亿平米，同比增长2.49%；
- Q4销量5.7亿平米，同比增长14%；
- 公司石膏板市占率约60.7%，具备较强的定价权；
- 2020年石膏板综合毛利率33.68%，其中Q4毛利率34.9%，略有提升；
- 未来公司计划将石膏板产能提升至全球50亿平米。
防水业务
- 公司通过多次并购（如四川蜀羊、禹王防水、河南金拇指、苏州防水院、上海台安）拓展防水业务；
- 2020年防水业务实现营收32.86亿元，占总营收20%；
- 防水业务毛利率36.68%，同比提升10.21%；
- 未来计划将防水材料产业基地发展至30个，产能扩大至400万吨。
风险提示
- 房地投资大幅下滑；
- 原材料价格上涨；
- 产能释放低于预期。
财务指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
133.23 |
168.03 |
199.18 |
224.38 |
250.93 |
| 归母净利润 |
4.41 |
28.60 |
39.22 |
46.83 |
52.71 |
| 毛利率 |
31.86% |
33.68% |
33.49% |
34.63% |
34.59% |
| ROE |
3.16% |
17.16% |
19.80% |
19.74% |
18.68% |
| ROA |
2.06% |
12.48% |
14.91% |
15.14% |
14.55% |
| ROIC |
3.29% |
18.60% |
24.99% |
27.74% |
29.63% |
资产负债表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
623 |
590 |
2670 |
5955 |
10088 |
| 资产总计 |
21464 |
22915 |
26305 |
30933 |
36225 |
| 负债合计 |
6921 |
5461 |
5447 |
5862 |
6313 |
| 股东权益合计 |
14542 |
17455 |
20858 |
25071 |
29912 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营性现金流 |
1959 |
1782 |
4941 |
5455 |
6103 |
| 投资性现金流 |
-1436 |
-1065 |
-1651 |
-1501 |
-1271 |
| 融资性现金流 |
-452 |
-784 |
-1211 |
-669 |
-700 |
| 现金增加额 |
0 |
7 |
0 |
0 |
0 |
证券分析师信息
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- 电话：0755-83688850
- 邮箱：yanguang@tpyzq.com
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销售团队信息
研究院信息
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