20161212-国金证券-军工2016年日常报告_深度剖析南北船_整合造就全球第一船_34页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要围绕中国船舶行业（南北船）的整合背景、行业现状、国企改革政策以及投资建议展开分析。文档指出，南北船合并是当前船舶行业结构调整和去产能的重要趋势，其整合将有助于提升行业整体竞争力，推动我国造船业实现由大到强的跨越。同时，文档强调了国企改革的推进，特别是混合所有制改革和央企重组对行业发展的积极影响。

主要观点

1. 船舶行业整合势在必行

• 当前船舶行业正处于加速探底的结构调整期，存在约30%的过剩产能，必须通过兼并重组来优化资源配置，提升市场竞争力。
• 南北船合并有助于解决领域趋同带来的无序竞争问题，实现资源整合和“1+1>2”的协同效应。

2. 南北船合并利大于弊

• 南北船在军品方面仍延续分工，军方指派生产，不会形成内部竞争。
• 北船掌握大部分军用船舶设计与配套资源，而南船在民船制造方面具有优势。
• 合并后，北船的三大平台（中国重工、中国动力、中电广通）有望承接南船资产，实现业绩增厚。

3. 国企改革加速推进

• 国企改革从顶层设计走向加速落地，混合所有制改革是其中最具活力的方式之一。
• 央企重组案例包括南北车合并、中粮与中纺合并、宝钢与武钢合并等，显示出重组趋势的广泛性与紧迫性。

4. 船舶行业面临严峻挑战

• 全球航运市场低迷，BDI指数持续走低，多数船厂处于亏损或无利状态。
• 订单预付比例下降，船厂面临资金链断裂风险，去产能和结构升级成为行业生存关键。

关键信息

1. 市场数据

2. 投资建议

• 推荐关注南北船合并主线，重点推荐北船三大平台：中国重工（601989）、中国动力（600482）、中电广通（600764）。
• 同时关注南船旗下上市公司：中国船舶（600150）、中船防务（600685）、钢构工程（600072）。

3. 南北船分家背景

• 南北船由1999年原中国船舶工业总公司分拆而来，以长江为界，北船主营军舰设计与配套，南船以民船制造为主。

4. 南北船现状

• 北船（中船重工集团）：

  • 拥有28家科研院所，集中了我国军用船舶设计与制造的主要力量。
  • 主要业务涵盖军用船舶、民用船舶、海洋工程装备等。
  • 2015年营收2263亿元，净利润82亿元。
  • 资产证券化率约40%，旗下有6家上市公司。

• 南船（中船工业集团）：

  • 拥有9家科研院所，偏向民用领域。
  • 主要产品包括民船、军辅船、特种船等。
  • 2015年营收1383亿元，净利润14.1亿元。
  • 旗下有3家上市公司：中国船舶、中船防务、钢构工程。

5. 行业前景

• 未来我国船舶工业发展将聚焦科技创新、产能优化、智能制造、品牌建设、军民融合及国际化发展。
• 需要通过“分板块上市”实现资产证券化，提升企业运营效率和市场竞争力。

风险提示

1. 国企改革政策落地缓慢；
2. 南北船合并可能落空；
3. 上市平台资产重组进程不及预期。

结论

文档认为，2017年有望成为我国船舶行业的重要转折点，南北船合并将推动行业整合，提升整体竞争力。同时，国企改革加速推进，为船舶行业提供了政策支持与市场机遇，但同时也伴随着一定风险。建议投资者关注南北船整合带来的业绩提升机会，同时关注相关上市公司在资产证券化过程中的表现。