军工行业：韩国船企资产整合的路径与影响-20190619-中航证券-19页_1mb

韩国船企资产整合的路径与影响总结

核心内容

韩国现代重工集团（HHI）与大宇造船海洋工程有限公司（DSME）的并购案是近年来韩国造船业的重要事件，对全球船舶市场格局产生了深远影响。该整合案例不仅提升了韩国造船业的竞争力，也对中国船企提出了新的挑战与启示。

主要观点

• 并购背景：2019年3月，韩国现代重工与大宇造船海洋最大股东韩国产业银行（KDB）签署协议，于2019年6月成立新公司韩国造船海洋公司（KSOE），现代重工持有28%股份，KDB持有7%股份，其余由DSME持有。
• 整合目的：通过资产整合，现代重工与DSME希望提升全球造船业的议价能力，优化资源配置，提高造船效率，降低成本，增强市场竞争力。
• 市场影响：整合后的新公司将在LNG船等高附加值船型市场占据主导地位，对中、日船企形成较大压力。
• 中国船企挑战：中国LNG船在技术、成本和品牌方面与韩国存在差距，尤其是蒸发率方面，韩国船企保持在0.07%，而中国约为0.1%。
• 投资建议：建议关注中国船舶工业集团（中船）与中船重工的资产整合路径，以及在动力系统、信息化平台等方面的深度融合。

关键信息

韩国现代重工集团

• 成立时间：1972年，总部位于韩国蔚山市。
• 产业情况：
  • 旗下拥有28家境内分支机构，包括5家上市公司和23家非上市公司。
  • 拥有26家海外分支机构，覆盖欧洲、亚洲、美洲和中东、非洲。
• 战略规划：
  • 2019年设定新造船订单目标为159亿美元，较上年增长20.7%。
  • 重点发展豪华邮轮、大型LNG船、海洋工程装备等市场。
  • 推进“尖端船厂”和“智能船厂4.0”项目，计划到2025年打造世界最尖端船厂。

大宇造船海洋工程有限公司

• 成立时间：1973年，总部位于首尔，造船厂位于巨济岛玉浦。
• 产业情况：
  • 年销售总额达105亿美元，是世界第二大造船公司。
  • 主要产品包括LNG船、LPG船、集装箱船、FPSO等。
• 战略规划：
  • 2019年设定新造船订单目标为80亿美元，较上年增长10%。
  • 推进技术研发，提升生产效率与产品竞争力。

并购影响

• 市场格局重塑：现代重工与DSME合并后，新公司订单量达到70余艘，是三星重工的3倍，将在全球LNG船市场占据主导地位。
• 全球造船市场：2018年全球LNG船订单中，韩国船企占据71.2%的市场份额，远超中国1.3%。
• 中国船企应对：
  • 需在核心技术、蒸发率等方面持续提升。
  • 加强自主研发，提高配套产业能力。
  • 建立品牌意识，提升市场占有率。

投资建议

• 关注中船集团：建议关注中国船舶工业集团（中船）与中船重工的资产整合进展。
• 重点企业：
  • 中国动力：专注于动力业务专业化整合。
  • 中国船舶：推动民船、海工、邮轮“三翼齐飞”战略。
• 投资评级：军工行业投资评级为中性，表示未来六个月行业增长与中国国民经济增长水平相当。

风险提示

• 整合效应不及预期：并购后可能面临整合难度大、协同效应未达预期等风险。
• 市场波动：全球造船市场受经济环境影响较大，存在价格波动风险。

总结

韩国现代重工与大宇造船海洋的并购案例为我国船舶行业提供了重要的整合参考。通过提升核心技术、加强自主配套和注重品牌建设，中国船企有望在全球造船市场中提升竞争力，应对韩国船企带来的挑战。