20161212-东兴证券-湘电股份-600416.SH-深度报告_舰船综合电力系统加速前行_22页_2mb

湘电股份（600416）深度报告总结

核心内容概述

湘电股份作为湘电集团的核心平台，专注于电机主业，积极布局军民融合与新能源领域，尤其在风电和舰船综合电力系统方面表现突出。公司通过定增25亿元推进舰船综合电力系统产业化，并在职业经理人制度试点中提升经营效率，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 军民融合与电机主业

• 湘电集团创建于1936年，是我国电工行业的骨干企业，拥有丰富的军工经营资质和核心技术。
• 湘电股份是湘电集团的主业发展平台，营收占比超过80%，在军民用电机领域占据重要地位。

2. 风电产业表现强劲

• 风电业务是公司主要收入来源，2015年贡献公司约56%的营收和62%的毛利。
• 风电运维市场潜力巨大，预计未来五年风电产业仍将保持超过15%的复合增速。
• 公司在风电领域具备较强竞争力，拥有国家重点实验室和技术优势。

3. 舰船综合电力系统发展迅速

• 综合电力系统是舰船动力平台的发展趋势，可显著提升舰船的隐身性、机动性、操控性和续航力。
• 未来十年我国军用舰船市场规模预计达200亿元，公司作为电力推进系统行业龙头，有望充分受益。
• 全球民用舰船电力推进市场规模预计超过千亿人民币，公司有望拓展民船市场。

4. 职业经理人制度试点

• 公司是湖南省国资委确定的首批试点单位之一，通过试点职业经理人制度，显著提升了经营效率。
• 销售费用率和管理费用率均出现下降，改革效果初步显现。

5. 盈利预测与投资评级

• 公司预计2016-2018年营业收入分别为110.3亿元、126.2亿元和147.3亿元，净利润分别为1.46亿元、2.45亿元和3.53亿元。
• 给予公司2017年80倍PE，目标价20.75元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

1. 公司发展历史

• 湘电集团深耕电机领域多年，是国家重大技术装备生产研制基地。
• 湘电股份自2006年成立以来，逐步拓展风电、舰船综合电力系统等业务。

2. 舰船综合电力系统

• 由发电、供配电网络及保护、变配电、推进、储能及能量管理五大模块组成。
• 美、英、法等国家已广泛应用，我国未来有望逐步应用。
• 公司通过定增25亿元推进产业化，预计2018年建成投产。

3. 风电产业

• 我国风电装机规模预计2020年将达2.5亿千瓦，较2015年增长72%。
• 风电运维市场规模预计从2016年的62.4亿元增长至2020年的145.4亿元，复合增速23.6%。
• 公司在风电领域拥有较强的市场占有率和技术优势。

4. 财务指标预测

• 2016-2018年营业收入预计分别为110.3亿元、126.2亿元和147.3亿元。
• 归属于上市公司股东的净利润预计分别为1.46亿元、2.45亿元和3.53亿元。
• 每股收益分别为0.15元、0.26元和0.37元，对应PE分别为84.55、50.15和34.81。

5. 风险提示

• 国家风电产业发展不及预期。
• 公司舰船综合电力系统研制进度不及预期。

结论

湘电股份凭借其在风电和舰船综合电力系统领域的深厚积累与技术优势，有望在未来十年内受益于国家军民融合和“一带一路”战略，实现业绩的持续增长。随着职业经理人制度的推进，公司经营效率有望进一步提升，为未来发展奠定坚实基础。