国防军工行业深度报告之南北船合并篇_中海洋防务和舰船电子整合有大机会_27页_2mb

南北船合并中海洋防务和舰船电子整合有大机会

核心内容概述

南北船合并是中国国防军工行业的重要战略举措，旨在提升国际竞争力和军船研制效率。当前国际造船形势严峻，中国造船业面临产能过剩、市场低迷等问题，合并有助于整合资源，优化产品结构，提升整体效率。此外，南北船合并将重点推进海洋防务与舰船电子资产的整合，为中国海军装备建设提供更有力的支持。

主要观点与关键信息

1. 合并背景与必要性

• 国际造船形势严峻：中国是全球造船中心，但民船业务持续不景气，造船产能需削减30%以上。日本已建立超级造船联盟，韩国受地震影响，中国造船企业面临国际竞争压力。
• 南北船合并增强国际接单能力：合并后可统筹现有造船产能，合理接单，提升国际竞争力。
• 军船建设高峰持续：未来10年军船建造需求旺盛，中国海军需至少6个航母编队，南北船合并有助于提升军船研制效率。

2. 南北船集团现状与整合基础

• 北船集团经营多元、实力雄厚：北船集团（中船重工）在设计、配套、建造等方面具有优势，拥有28家科研院所，科研能力突出，资产证券化率目标为70%。
• 南船集团深耕造船，但面临挑战：南船集团（中船工业）以造船为核心，但受行业影响较大，盈利能力波动明显。其资产证券化率较低，但内部整合频繁，为合并创造条件。
• 内部整合已启动：南北船集团均在进行内部资产整合，剥离非核心资产，提升平台专业化和效率。

3. 资产整合重点

• 海洋防务资产：重点关注中国重工，其备考估值为2000亿，成长空间超25%。江南造船、沪东中华等核心资产有望注入。
• 舰船电子资产：中电广通或成为唯一整合平台，备考估值约1000亿，成长空间约55%。北船科研院所（如715所、726所）和南船系统院、九江精密所等将逐步注入。

4. 投资机会与盈利预测

5. 风险提示

• 船舶行业进一步恶化
• 国防经费海军装备投入不及预期
• 南北船合并预期落空
• 军工央企科研院所改制缓慢

行业重点公司盈利预测与评级

• 中国重工：预计2017~2019年净利润分别为7.8、11.7、12.3亿元，EPS分别为0.04、0.06、0.07元，PE分别为175、109、100，给予“强烈推荐”评级。
• 中船防务：预计2017~2019年净利润分别为1.2、2.0、3.3亿元，EPS分别为0.09、0.14、0.24元，PE分别为369、221、136，给予“强烈推荐”评级。
• 中国动力：预计2017~2019年净利润分别为12.8、16.0、20.0亿元，EPS分别为0.73、0.92、1.15元，PE分别为41、33、26，给予“强烈推荐”评级。
• 中电广通：预计2017~2019年净利润分别为0.44、0.56、0.67亿元，EPS分别为0.13、0.17、0.20元，PE分别为215、171、142，给予“强烈推荐”评级。

行业基本资料

• 股票家数：50家，占比1.56%
• 行业市值：9090.3亿元，占比1.58%
• 流通市值：7646.96亿元，占比1.92%
• 行业平均市盈率：90.64
• 市场平均市盈率：19.89

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总结

南北船合并是提升中国造船业国际竞争力、优化军船研制效率的重要举措。整合将聚焦海洋防务与舰船电子资产，中国重工与中电广通被视为主要受益标的。尽管面临行业低迷与改革风险，但南北船集团的整合基础已较为成熟，未来资产证券化率有望提升，为投资者带来显著成长空间。