20161212-国金证券-军工2016年日常报告：深度剖析南北船：整合造就全球第一船_35页_1mb

文档总结：军工与船舶行业整合及改革分析

核心内容

本文档聚焦于2016年中国军工及船舶行业的发展现状、改革方向与投资建议，重点分析了南北船合并的前景与影响。内容涵盖国企改革背景、船舶行业去产能情况、南北船分家历史与现状、行业整合动因与预期效果，以及相关投资组合建议。

主要观点

• 国企改革加速：自2013年起，国企改革从顶层设计走向加速落地，混合所有制改革成为重要抓手，通过兼并重组、资产证券化等方式提升企业效率和竞争力。
• 南北船合并趋势明显：南北船合并被视作行业破局的关键，通过整合实现资源优化配置，提升行业整体实力，促进造船企业走向国际化。
• 南北船分工明确：北船以军船设计与制造为主，拥有大量科研院所，占据产业链上游和下游；南船则以民船制造为主，具备较强的建造能力。
• 去产能与结构调整：船舶行业面临严重产能过剩问题，通过兼并重组和结构调整提升行业效率，增强国际竞争力。
• 南北船合并利大于弊：合并不会导致民船市场垄断，反而有助于提升整体接单能力和市场竞争力。

关键信息

市场数据

投资建议

• 重点推荐：中国重工（601989）、中国动力（600482）、中电广通（600764）和南船旗下上市公司：中国船舶（600150）、中船防务（600685）、钢构工程（600072）。
• 投资评级：多数推荐为“买入”，中国船舶为“增持”。

风险提示

• 国企改革政策落地缓慢
• 南北船合并落空
• 上市平台资产重组进程不及预期

南北船整合前景

• 北船整合南船：北船集团通过整合南船资产，将提升其在海洋装备、动力、电子等领域的竞争力。
• 资产证券化：南北船集团通过分板块上市，提高资产证券化率，增强资本运作能力。
• 市场整合：南北船合并有助于消除无序竞争，提升接单能力和市场地位。

行业背景

• 南北船分家历史：1999年，中国船舶工业总公司一分为二，形成南北船集团。
• 南北船业务对比：
  • 北船：主要负责军船设计、制造及配套，拥有28家科研院所。
  • 南船：以民船建造为主，拥有9家科研院所，业务范围较窄。

去产能与转型

• 全球航运低迷：自2008年金融危机后，全球航运市场持续低迷，造船行业面临严重去产能压力。
• 国内造船产能：2012年为8000万载重吨，2015年底降至6500万载重吨，仍有30%以上过剩产能。
• 政策导向：工信部提出“十三五”期间船舶工业重点任务，包括化解产能过剩、推进军民融合、打造智能船厂、混合所有制改革等。

典型案例

• 南北车合并：2015年南北车合并成立中国中车，成为全球最大轨道车辆制造商，提升了国际竞争力。
• 亨廷顿英格尔斯：通过合并成为全球最大军舰制造商，具备核航母和核潜艇建造能力。

行业深度分析

北船集团

• 成立时间：1999年7月1日
• 主要业务：海军装备、民用船舶及配套、非船舶装备研发生产
• 优势：拥有28家科研院所，集中了船舶系统设计力量，具备较强自主创新能力
• 资产证券化率：约40%，其中军工资产证券化比例较高

南船集团

• 成立时间：1999年
• 主要业务：民船建造、船舶维修、民用建筑
• 优势：建造能力突出，产品出口至150多个国家和地区
• 资产证券化率：约30%，以中国船舶、中船防务、钢构工程为主要上市平台

南北船整合影响

• 军品：军品制造仍由军方指派，南北船无竞争。
• 民品：南北船民船订单占全国30%左右，整合不会形成垄断。
• 国际竞争力：整合有助于提升我国船舶工业的国际竞争力，抢占海外市场。

图表目录概要

• 图表1：行业内重点公司投资评级
• 图表2：2014年首批央企改革试点办法及单位
• 图表3：混改几大途径
• 图表4：国企改革重点事件/政策梳理
• 图表5：央企重组案例梳理
• 图表6：十项国企改革试点工作进展
• 图表7：南北船发展历程
• 图表8：南北船基本以长江为界划分
• 图表9：中船重工集团主要业务板块介绍
• 图表10：中船重工集团旗下主要造船公司
• 图表11：中船重工集团28家科研院所情况
• 图表12：中船重工集团历年营收及增速
• 图表13：中船重工集团历年净利润及增速
• 图表14：中船重工集团旗下上市平台
• 图表15：南北船发展历程
• 图表16：中船工业集团旗下主要造船公司
• 图表17：南方四大造船厂主要产品
• 图表18：中船工业集团旗下主要造船公司
• 图表19：中船工业集团历年营收情况
• 图表20：中船工业集团历年净利润情况
• 图表21：中船工业集团旗下上市平台
• 图表22：两船资产证券化率情况
• 图表23：BDI指数走势
• 图表24：Clarksons全球累计订单增速统计
• 图表25：Fearnleys新船价格
• 图表26：造船流程与船款交付比例
• 图表27：国内造船厂破产重组情况
• 图表28：造船企业2014-2015年净利润
• 图表29：未来我国船舶工业发展六项主要工作
• 图表30：南北车合并后营收、利润规模提升
• 图表31：南北车合并后盈利能力增强
• 图表32：英格尔斯公司参与制造的舰艇类型及型号
• 图表33：英格尔斯公司其他主营业务
• 图表34：英格尔斯公司收入、利润及增速
• 图表35：英格尔斯公司毛利率、净利率
• 图表36：各类军船生产船厂示意图
• 图表37：2015年中国手持订单排名前20船厂

总结

本文档详细分析了中国军工及船舶行业在2016年的改革趋势、市场表现及投资建议，强调了国企改革对行业发展的推动作用。南北船整合被视为行业破局的关键，通过提升资产证券化率、消除无序竞争、增强国际竞争力，有望推动中国船舶工业从“大”向“强”转变。同时，文档指出，南北船合并不会对民船市场形成垄断，反而有助于提升整体市场效率和竞争力。