2017-白酒终端系列调研_15页

报告摘要

本报告基于2017年8月和10月对白酒市场终端价格的调研数据，分析了白酒行业的价格趋势、供需情况以及投资建议。主要涵盖高端、次高端和中高端白酒品牌，同时对食品饮料行业整体盈利预测进行了简要介绍。

行业景气度持续向上：尽管经历了消费税、禁酒令和茅台批价阶段性下行的考验，但三季报显示白酒行业收入和利润普遍加速增长，大众消费承接良好，行业整体趋势依然向上。
高端化趋势明显：消费升级推动了白酒行业高端化发展，价格带越高增速越快，高端酒和次高端名酒受益显著。
龙头品牌优势凸显：茅台、五粮液、泸州老窖等龙头品牌在市场中占据较大份额，非龙头品牌则面临市场份额被进一步压缩的压力。
线上与线下价格差异显著：线上价格相对稳定，而线下价格波动较大，且普遍高于线上。双十一期间，白酒品牌几乎未降价，部分供不应求的品牌价格反而上涨。
地区差异明显：不同地区消费者偏好差异导致部分品牌在某些区域缺货或价格差异较大，例如上海对泸州老窖特曲和洋河系列接受度较高，而北京对某些产品需求较少。

线上：53度飞天茅台在8月和10月均缺货，线上价格稳定，但无货。
线下：8月价格在1289元至1580元之间，10月价格有所上涨，北京价格为1299元至1660元，上海价格为1299元至1499元，深圳价格为10800元至15888元。

线上：普通52度五粮液价格稳定，52度五粮液1618陶瓷瓶价格稳定。
线下：8月北京价格为899元至969元，上海价格为899元至968元，深圳价格为899元至780元。10月北京价格为969元至960元，上海价格为919元至999元，深圳价格为1199元。

线上：8月无货，10月价格为898元。
线下：8月价格差异大，北京为899元，上海为829元至899元，深圳为899元至1389元。10月价格有所下降，北京价格为880元至1548元，上海为868元至969元。

推荐品牌：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒。
投资评级：
- 贵州茅台：买入
- 五粮液：买入
- 泸州老窖：买入
- 洋河股份：买入
- 山西汾酒：买入
- 水井坊：买入
- 古井贡酒：买入
- 沱牌舍得：增持
- 郎酒：增持
- 海天味业：增持
- 中炬高新：买入
- 伊利股份：买入
- 双汇发展：增持
- 汤臣倍健：增持
- 洽洽食品：增持
- 克明面业：增持
- 广泽股份：买入

公司简称	股价(元)	EPS 16A	EPS 17E	EPS 18E	EPS 19E	增速 17E	增速 18E	增速 19E	17PE	18PE	评级
贵州茅台	639.17	13.31	20.09	26.18	33.08	8%	50%	30%	31.8	24.4	买入
五粮液	68.33	1.79	2.43	3.13	3.99	10%	36%	29%	28.1	21.8	买入
泸州老窖	64.91	1.32	1.77	2.35	3.01	31%	34%	33%	36.7	27.6	买入
洋河股份	113.10	3.87	4.48	5.45	6.80	9%	16%	22%	25.2	20.8	买入
山西汾酒	57.94	0.70	1.13	1.90	2.62	16%	62%	68%	51.3	30.5	买入
水井坊	47.01	0.46	0.74	1.27	1.84	156%	62%	71%	63.5	37.0	买入
沱牌舍得	47.99	0.24	0.44	1.07	1.66	1025%	85%	145%	109.1	44.9	增持
酒鬼酒	29.60	0.33	0.50	0.72	0.98	23%	50%	44%	59.2	41.1	增持
古井贡酒	71.15	1.65	2.22	2.81	3.50	16%	35%	27%	32.0	25.3	买入
顺鑫农业	19.43	0.72	0.80	0.91	1.31	10%	11%	14%	24.3	21.4	买入
老白干酒	22.54	0.25	0.34	0.41	-	48%	31%	20%	66.3	55.0	增持
海天味业	50.73	1.05	1.32	1.55	1.81	13%	25%	18%	38.4	32.7	增持
中炬高新	23.52	0.45	0.64	0.83	1.02	47%	40%	30%	36.8	28.3	买入
恒顺醋业	11.77	0.28	0.34	0.41	0.49	-29%	22%	19%	34.6	28.7	增持
千禾味业	21.51	0.31	0.46	0.62	0.81	50%	49%	34%	46.8	34.7	增持
伊利股份	29.40	0.93	1.03	1.29	1.59	22%	11%	25%	28.5	22.8	买入
双汇发展	27.79	1.34	1.36	1.52	1.64	4%	2%	12%	20.4	18.3	增持
汤臣倍健	13.31	0.36	0.43	0.52	0.60	-16%	19%	21%	31.0	25.6	增持
洽洽食品	14.30	0.70	0.69	0.83	0.91	-3%	-1%	20%	20.7	17.2	增持
克明面业	15.76	0.41	0.47	0.57	0.68	29%	15%	21%	33.5	27.6	增持
好想你	12.63	0.08	0.23	0.30	0.36	1315%	197%	31%	54.9	42.1	增持
桃李面包	42.67	0.97	1.11	1.37	1.67	26%	15%	23%	38.4	31.1	增持
安琪酵母	30.73	0.65	1.01	1.27	1.51	91%	56%	26%	30	24.2	买入
重庆啤酒	21.39	0.37	0.83	0.98	1.13	376%	123%	18%	25.8	21.8	买入
广泽股份	9.47	0.08	0.07	0.22	0.28	112%	-7%	190%	135.3	43.0	增持

继续持有及买入：当前时点，尽管白酒股已有所涨幅，但三季报业绩再度超预期，盈利预测普遍上修，2018年估值依然不贵，建议继续持有并买入估值合理或偏低的高端及次高端名酒。
关注价格波动与缺货情况：部分品牌在特定地区存在缺货或价格差异，投资者需关注终端价格变化及区域市场需求差异。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本报告不构成投资建议，投资者应根据自身情况作出决策。

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