20230825-国盛证券-金山软件-03888.HK-_剑网3_表现亮眼_WPS_AI望创造新增量_5页_899kb

金山软件（03888HK）业绩总结（2023Q2）

核心业务表现：

• 收入增长：2023Q2营收219亿元，同比增长20%，其中办公软件及服务（112亿元，yoy 21%）和游戏及其他（107亿元，yoy 18%）双增长。
• 毛利率提升：Q2毛利率达84%，同比提升4个百分点，主要受益于收入结构优化。
• 经营利润大幅增长：Q2经营利润68亿元，同比增长61%，经营利润率提升至31%。
• 净利润扭亏为盈：归母净利润57亿元，同比扭亏为盈。

游戏业务亮点：

• 核心游戏《剑网3》表现强劲，日活跃用户数增长20%，收入增长40%。
• 新游《尘白禁区》上线成绩优异，首日登顶多国应用商店免费榜。
• 未来计划推出《剑网3重置版》《剑侠世界：起源》等新品，持续迭代产品矩阵。

办公业务突破：

• “双订阅”战略成效显著：个人订阅及机构订阅业务分别增长33%、40%，累计付费用户达3324万。
• WPSAI加码AI+办公赛道：7月开启公测，若按现有付费率测算，未来个人订阅业务收入增量有望达到10-30亿元。
• 机构订阅业务增长迅速，公有云SaaS收入同比增长100%。

投资建议：

• 维持“买入”评级，目标价42港元。
• 预计2023-2025年营业收入分别为89亿元、107亿元、127亿元，增速分别为17%、20%、19%。
• 归母净利润预计分别为65亿元、108亿元、152亿元，净利润率逐期提升。

风险提示：

• 新游戏发行不及预期、存量游戏衰减、AI业务落地不及预期等风险需关注。