20240525-国海证券-金山软件-03888.HK-2024Q1财报点评_剑网3_全平台版上线在即_WPS_AI稳步开启商业化_5页_257kb

金山软件（3888HK）2024Q1财报点评

证券研究评级：买入（维持）
发布机构：国海证券
分析师：陈梦竹、尹芮等

一、基本面表现

1. 核心财务数据

• 2024年Q1营收2137亿元（YoY+85%，QoQ-75%），净利润285亿元（YoY+480%，QoQ+385%）。
• 办公软件及服务收入1225亿元（YoY+165%，QoQ-47%），为增长主因；网络游戏收入912亿元（YoY-8%，QoQ-110%），因测试期影响。

2. 核心观点

2.1 办公软件业务：AI商业化加速

• WPSAI于3月启动商业化，4月升级为WPS365平台，整合AI功能（WPSOffice、WPSAI企业版、WPS协作），推动付费用户ARPU和付费率提升。
• 个人订阅同比增25%，机构订阅同比增14%，得益于用户粘性增强与办公平台转型。

2.2 游戏业务：储备充足，长期增长可期

• 旗舰产品《剑网3》稳定发展，移动端新作《剑网3无界》（6月上线）及《解限机》（3月获版号）等游戏储备优质。
• 二次元射击游戏《尘白禁区》业绩环比显著增长，本地化运营效率提升。

3. 投资评级与目标

3.1 盈利预测

• FY2024-2026年营收预期：97亿/108亿/117亿港元，增长率14%/11%/9%。
• 归母净利润：11亿/14亿/16亿港元，EPS为0.08/0.10/0.12港元，对应PE分别为28/23/19倍。

3.2 估值目标

• 币种：港元
• 估值方法：SOTP估值
• 目标市值：412亿港元，
• Target Price：31元、34港元（较当前股价25.6港元上涨25.4%/28.6%），维持“买入”评级。

4. 风险提示

• 下滑风险：活跃用户增速放缓、游戏流水不及预期。
• 政策风险：版号审批不确定、内容及渠道成本上升。
• 行业风险：AI技术进展延迟、竞争加剧。
• 估值风险：市场情绪或公司盈利不及预期。

5. 关键数据对比

总结

金山软件在2024Q1通过强化AI赋能办公业务、游戏业务积极储备，展现了长期增长潜力。报告认为公司商业模式转型成效显著，维持“买入”评级及目标价。投资者需关注AI商业化进展、政策变动及竞争格局的扰动。