20230825-国海证券-金山软件-03888.HK-2023Q2财报点评报告_AI持续赋能_办公订阅业务增长稳健_旗舰游戏表现良好_11页_576kb

国海证券对金山软件2023Q2财报点评报告总结

核心观点

国海证券维持金山软件“买入”评级，目标价39-42港元。公司Q2业绩高速增长，办公订阅与核心游戏业务稳健，AI技术布局推动长期增长，预计FY2023-25年收入复盖毛利率提升。

业绩概要

• 财务表现
  2023Q2营收2193亿港元（YoY +196%，QoQ +13%），净利润268亿港元（YoY +445%），归母净利润57亿港元（YoY +141%）。
• 分业务亮点
  • 办公软件及服务：营收1121亿港元（YoY +212%，QoQ +66%），占比51%，主要因个人订阅增长29%、机构订阅增长34%。
    • 推出AI工具WPSAI赋能新业务场景。
    • 主要产品月活设备58.4亿，同比增长2%。
  • 网络游戏及其他：营收1073亿港元（YoY +179%，QoQ +168%），《剑网3》流水稳定，《尘白禁区》全球表现优异。

估值与评级

• 盈利预测
  预计2023-2025年营收分别为87/96/105亿元，归母净利润6/11/14亿元，毛利率维持高位。
• 估值
  2023年目标市值528亿港元，PE区间63x→37x→28x，目标价39-42港元。
• 评级：维持“买入”，基于（1）办公业务稳健增长，（2）游戏流水稳定，（3）产品储备丰富。

风险提示

• 活跃用户增速放缓、AI技术不及预期；
• 游戏版号审批延迟、内容成本上升、渠道成本增加；
• 竞争加剧及估值调整风险。