20220705-东吴证券-星源材质-300568.SZ-客户结构改善_单平盈利环比提升超预期_3页_517kb

星源材质（300568）总结

核心内容概述

星源材质（股票代码：300568）是一家专注于锂电隔膜研发、生产和销售的公司，2022年上半年业绩大幅超预期，显示出强劲的增长势头。公司通过优化客户结构和提升产品附加值，实现了单平盈利的显著增长，同时在产能扩张和市场拓展方面也展现出积极态势。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年上半年归母净利润预计为3.65亿~3.85亿元，同比增长227%~245%，远超市场预期。扣非净利润同样实现大幅增长。
• 盈利能力提升：2022年第二季度单平扣非净利润预计为0.55元/平，环比Q1提升10%。预计Q2海外湿法客户占比提升至40%-50%，涂覆比例提升至50%+，推动盈利提升。
• 出货量增长：2022年上半年公司产能15亿平满产满销，预计全年出货量将达17亿平以上，同比增长40%。下半年新增干法与湿法产能将释放增长动能。
• 长期增长潜力：2023年公司计划新增30亿平产能，预计出货量将超过25亿平，同比增长47%以上。2023年预计海外湿法客户占比及涂覆比例进一步提升，单平盈利空间持续扩大。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为8.53亿、13.19亿、19.26亿元，同比增长分别为202%、55%、46%。2023年给予40倍PE估值，对应目标价45.6元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（2021A-2024E）

财务指标（2021A-2024E）

现金流量表（2021A-2024E）

风险提示

• 市场竞争超预期可能对公司盈利能力造成压力。

投资评级

• 公司评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 行业评级：未明确，但根据公司表现，可推测为增持或中性。

股价与市场数据

总结

星源材质在2022年上半年表现出色，业绩和盈利均超市场预期，主要得益于客户结构优化、产品附加值提升及产能释放。公司预计在2022年全年实现出货量增长40%，2023年产能释放提速，出货量增长进一步扩大。长期来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，投资评级为“买入”，但需关注市场竞争加剧等风险因素。