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星源材质（300568.SZ）2021年半年报总结

核心内容

星源材质在2021年半年报中展示了强劲的业绩增长和显著的产能扩张进展，其主营业务为锂离子电池隔膜的生产和销售，受益于新能源汽车和动力电池市场的快速扩张，公司实现了营收和净利润的大幅增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营收8.31亿元，同比增长143.65%；归母净利润1.12亿元，同比增长56.39%。其中，第二季度营收同比增长88.94%，净利同比略有下降，但整体表现良好。
• 市场渗透率提升：新能源汽车在国内的销量和产量分别增长228.18%和224.20%，渗透率超过9%。动力电池产量和装机量分别增长217.5%和200.3%，行业整体处于高景气周期。
• 产能释放与市场拓展：公司已建成多个产能项目，包括常州星源的年产36,000万平方米湿法隔膜项目，以及江苏星源的超级涂覆工厂项目，形成干法隔膜4亿平米和涂覆隔膜10亿平米的产能。此外，公司计划在欧洲投资建设隔膜厂，进一步拓展海外市场。
• 客户结构优化：公司加强了与LG化学、三星SDI、日本村田、SAFT等国际客户的合作，同时在国内市场也与宁德时代、比亚迪、合肥国轩等主流厂商建立了良好的合作关系。
• 投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价为55元。预计2021-2023年营收分别为15.11亿元、27.03亿元和36.77亿元，净利润分别为3.22亿元、5.78亿元和8.03亿元，增速分别为165.5%、79.7%和38.8%。

关键信息

财务数据

• 营收：2021年上半年为8.31亿元，同比增长143.65%；预计2021-2023年分别为15.11亿元、27.03亿元和36.77亿元。
• 净利润：2021年上半年为1.12亿元，同比增长56.39%；预计2021-2023年分别为3.22亿元、5.78亿元和8.03亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年上半年为0.16元/股，同比减少5.88%；预计2021-2023年分别为0.43元、0.78元和1.08元。
• 总市值：307.1166亿元，流通市值266.0482亿元。
• 资产负债率：2021年预计为44.1%，较2020年的48.6%有所下降。
• 流动比率：2021年预计为1.26，较2020年的0.92有所改善。

产能与市场拓展

• 国内产能：江苏星源超级涂覆工厂项目已建成，形成干法隔膜4亿平米、涂覆隔膜10亿平米的产能。
• 海外市场：计划在欧洲投资不超过20亿元建设隔膜厂，以开拓欧洲市场。
• 销售增长：2021年上半年隔膜销量超过5亿平米，海外营收同比增长72.9%，国内营收同比增长178.8%。

技术与研发

• 研发投入：2021年上半年研发费用为75.5百万元，占营收比例为5.0%，预计未来研发投入将持续增加，以提升技术壁垒和市场竞争力。

投资与融资

• 再融资：公司于2021年3月31日发行可转债，总额10亿元，用于产能建设和补充流动资金。
• 投资资本：2021年预计投资资本为6,361.1百万元，较2020年的5,721.5百万元增长12.7%。

财务指标预测

• 毛利率：预计2021年为36.3%，2022年为36.5%，2023年为36.8%。
• ROE：预计2021年为9.0%，2022年为13.8%，2023年为16.5%。
• ROIC：预计2021年为7.4%，2022年为13.4%，2023年为17.4%。

风险提示

• 下游需求不及预期：新能源汽车和动力电池市场增长不及预期可能影响公司业绩。
• 产能投放进度：新建产能可能因各种原因未能按计划投放，影响盈利能力。
• 客户进展：与国内外客户的合作进展可能不如预期，影响市场占有率。

估值数据

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价55.00元。
• 未来增长预期：公司预计在2021-2023年保持较高的营收和净利润增长，其中净利润率预计从21.3%提升至21.8%。

总结

星源材质在2021年半年报中展示了良好的业绩表现和显著的产能扩张，受益于新能源汽车和动力电池市场的快速增长。公司通过国内外客户拓展和产能释放，有望进一步提升盈利能力和市场份额。尽管存在一定的市场风险，但公司持续的技术研发和市场布局为未来增长提供了有力支撑。