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星源材质（300568.SZ）Q3业绩预告超预期，单平净利润显著提升

核心内容概述

星源材质于2021年10月14日发布Q3业绩预告，预计实现归母净利润0.98~1.04亿元，同比增长214%~233%，环比增长96%~108%。公司业绩表现超预期，主要得益于对LG化学出货量大幅增加及国内隔膜价格持续上涨。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩增长显著：Q3净利润预计大幅增长，单平净利预计为0.33~0.35元，环比提升57%~66%。
• 行业景气度提升：2022年国内市场或迎来全面涨价潮，隔膜行业竞争格局良好，公司有望持续受益。
• 盈利预测上调：基于公司扩产进度及下游需求增长，2021-2023年归母净利润预计分别为3.27亿元、6.8亿元、9.07亿元，EPS分别为0.46元、0.95元、1.26元。
• 估值合理：当前股价对应P/E为101.9倍，预计2022年P/E降至49.1倍，2023年进一步降至36.8倍，估值具备吸引力。

关键信息

业绩表现

• Q3净利润：0.98~1.04亿元，同比增长214%~233%，环比增长96%~108%。
• 非经常性损益：约0.14亿元，主要来自政府补助。

财务预测

项目投资

• 定增计划：公司拟通过定增募资不超过60亿元，其中50亿元用于建设南通20亿平米湿法隔膜及涂覆项目，周期为5年。
• 订单情况：公司已与LG化学签订4.5年内43.11亿元湿法涂覆膜供应合同，海外客户出货占比持续提升。

财务指标趋势

• 毛利率：预计从2021年的40.9%提升至2023年的44.8%。
• 净利率：从2021年的19.0%提升至2023年的21.7%。
• ROE：从2021年的9.7%提升至2023年的20.6%。
• 资产负债率：预计从2021年的52.3%上升至2023年的59.6%。

营运能力

• 总资产周转率：从2021年的0.3提升至2023年的0.4。
• 应收账款周转率：从2021年的2.5下降至2023年的2.0。
• 应付账款周转率：从2021年的4.5下降至2023年的3.3。

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期。
• 公司扩产进度不及预期。
• 行业竞争加剧。

结论

星源材质Q3业绩表现超预期，主要得益于海外大客户订单及隔膜价格上涨。公司通过定增募资用于扩大产能，进一步巩固市场地位。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和估值具备提升空间，但需关注行业竞争及扩产进度等风险因素。