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星源材质（300568）公司报告总结

核心内容概述

星源材质（300568）于2021年8月20日发布了其2021年半年报，报告显示公司上半年营业收入达到8.31亿元，同比增长143.65%，归母净利润为1.12亿元，同比增长56.39%，符合市场预期。公司整体业绩表现强劲，尤其在产品均价与单平盈利提升、合肥基地扭亏等方面取得显著进展。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现8.31亿元，同比增长143.65%。
• 归母净利润：2021年上半年实现1.12亿元，同比增长56.39%。
• 盈利能力提升：隔膜业务毛利率从2020年的31.28%提升至35.06%，单平盈利从0.09元/平方米提升至0.26元/平方米，若剔除股票激励费用和中介咨询费用，单平盈利提升幅度达70%。

2. 产品均价与出货量

• 出货量：2021年上半年隔膜出货量超过5亿平方米，超过2020年全年出货量的71.4%。
• 均价提升：产品均价从1.25元/平方米提升至1.55元/平方米，增长24%。
• 市场表现：公司产品价格与盈利能力的提升，推动了整体业绩增长。

3. 合肥基地扭亏

• 营收增长：合肥星源2021年上半年实现营业收入0.82亿元，同比增长196.78%。
• 盈利改善：营业利润和净利润分别达到0.11亿元，较2020年全年大幅改善（2020年营业利润和净利润分别为-0.49亿元和-0.47亿元）。
• 历史对比：2018、2019年合肥星源营业利润分别为-0.54亿元、-0.16亿元，显示合肥基地盈利能力已显著改善。

4. 新产能布局

• 国内项目：公司拟投资100亿元在南通建设年产30亿平方米湿法隔膜和涂覆隔膜生产线。
• 海外项目：在欧洲建设“7亿平方米湿法基膜+4.2亿平方米涂覆膜”生产线，位于瑞典。
• 可转债项目：发行可转债建设年产2亿平方米锂离子电池湿法隔膜项目，进一步扩大产能。

5. 未来展望

• 行业受益：公司深度参与海外锂电产业本土化，成为行业竞争格局演变的受益者。
• 竞争力提升：自身竞争力增强，有望在隔膜行业需求增长中获得β收益，同时实现份额和盈利能力的α增长。
• 长期前景：分析师看好公司长期发展，认为其具备良好的增长潜力。

6. 盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为2.01亿元、3.15亿元、5.01亿元。
• 每股收益（EPS）：对应当前股本分别为0.27元、0.43元、0.68元。
• 市盈率（P/E）：对应2021.8.19收盘价分别为162.08倍、103.61倍、65.21倍。

7. 财务指标预测

8. 风险提示

• 行业和客户需求变化：行业需求波动可能影响公司业绩。
• 产能投产进度：新产能建设进度可能影响实际收益。
• 成本控制：成本下降幅度可能不及预期，影响盈利水平。

分析师信息

• 张阳：东兴证券分析师，负责新能源汽车产业链研究。
• 郑丹丹：东兴证券首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 沈一凡：东兴证券分析师，具备基础设施建设经验。
• 洪一：东兴证券分析师，覆盖环保、电力设备新能源等领域。

总结

星源材质在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，产品均价与单平盈利显著提升，合肥基地扭亏为盈，显示公司盈利能力的改善。公司积极布局新产能，扩大市场占有率，并受益于海外锂电产业本土化趋势。分析师对公司的长期发展持积极态度，维持“推荐”评级，但需关注行业需求变化、产能投产进度及成本控制等风险因素。